企业海外并购财务风险研究及防范—以海尔并购通用家电为例

我国经济得到稳定发展,也开始进入全球中心。而我国的企业也紧跟着国家的步伐,意图在国际上大展身手。企业走向国际的方式主要有两种,一种就是自身产品外销,另一种就是并购海外企业,使海外产品转变成为自身产品。本文所探究的案例是到现在为止,我国家电业

  一、绪论

  从十九世纪末英、美等发达国家出现的首次公司并购高潮开始,在多次公司并购高潮之后,到现在逐渐有将近百年的历史。20世纪90年代开始,由于我国的各项“走出去”政策支持以及发展的状况,我国企业的海外并购活动逐渐活跃起来,在国际并购市场上扮演着重要角色。在2008年,金融危机爆发,国外资产价值普遍缩水,而近年来我国人民币不断升值和外汇储备不断攀升,对我国企业海外并购更加有利。在世界跨国并购交易受阻的环境中,我国公司开始趁势而为,办成世界并购市行业内的主要买家。
  公司并购理论逐渐变成当前国外经济学分析的重要领域,国外在此课题的分析通常汇聚在并购动因分析以及绩效分析两部分,双方都是了解公司并购经济合理性的前提。
  伴随我国公司在国内外市场并购活动的增加,财务风险管控领域的分析开始得到我国学术专家的关注。国内学者的研究主要是对国内企业并购的案例进行分析,并在此基础上开展相关实证研究,得到了很多具有中国特征的理论和实证成果。刘莹(2010)基于我国公司海外并购风险开展深入研究,指出合理的预防举措。王磊(2012)根据国内上市企业并购的情况以及特征,使用风险分解等方式对上市企业并购投资风险进行定性研究和论述;且在上述前提下指出部分处理并购投资风险的对策和意见。张金兰(2013)将海外并购也许会遇到的风险划分成系统性以及非系统性风险,根据案例研究我们就可以知道后者的财务风险、目标公司定价风险、整合风险是目前我国公司需要处理的重要风险,且指出风险预防的对策与方式。刘金赫(2016)根据对公司并购的概念和经济效益进行研究,得出公司并购也许会出现的财务风险,且指出合理的对策。刘婧(2017)利用研究双汇并购案例,叙述公司并购财务效应有关知识,研究此次并购的财务效应,表明上述并购的财务风险,且指出合理的处理方案。
  目前来说,无论是国内还是国外,更多的都是倾向于对企业并购共性的研究以及通用的防范方案,而针对国内企业进行海外并购的案例还是较为欠缺的。而且,由于各方因素互相影响,近年的海外并购案也有许多失败案例。因此,展开对海尔收购通用家电的案例分析是十分有必要的。
  本论文通过分析海尔并购通用家电,也是截至目前为止家电行业最大的一宗并购案,论证我国公司在并购前、并购过程中和全部结束之后的众多财务风险问题,对此指出合理预防策略,科学管控并购风险,且为其他公司提供借鉴,便于公司得到良好发展。

  二、企业并购概述及当前国内企业海外并购现状

  企业由最初创立到不断扩张发展,并购成为了其中一个重要的话题。企业并购是高风险运作活动,其中财务风险是并购公司之前需要全面思考的现实问题。由于市场是一个动态平台,对企业并购尤其是在国际市场上的研究由于政策、市场的变更是一直处于变动中的,因此必须对企业并购有透彻的了解以及对当前国内企业海外并购的现状有清楚的剖析。

  (一)企业并购的含义

  企业并购涵盖兼并与收购两部分。众所周知,此类并购的定义分为广义与狭义两部分,此处狭义概念表示《公司法》所要求的企业合并,包含吸收以及新设合并。狭义并购促使并购项目的两者或者一方消亡,完成资本汇聚,进而变成全新的经济实体。其中广义并购不仅涵盖狭义概念,此外也包含收购或接管,主要是为了对目标企业开展控制或者施加相关影响而开展收购部分股权或资产的项目,此项目不以得到目标企业的所有股权或者资产为目标,重点是利用收购完成对目标企业的控制或相应影响。
 企业海外并购财务风险研究及防范—以海尔并购通用家电为例
  企业并购是在当前市场经济体制下的一种合理合法的企业扩张行为,其不仅能扩展企业经营业务的范围与类型,更重要的是可以提高企业的核心市场竞争力,以便在激烈的市场竞争中占有一席之地,这也是实现企业长久发展战略的主要途径。当然,在目前形势下,新企业的萌芽与中小型企业兼并乃至大型企业并购是同时发展并且相辅相成而存在的。
  企业并购遵循四步程序,分别是并购双方提出并购意向、签订并购协议、股东大会通过并购决议、通告债权人以及办理合并登记手续。在完成这四步程序以后,正式意味着企业并购成功。
  同时,并购是一项高风险、高回报的行为,有着政治、法律、财务上的各类风险,但一旦并购成功,意味着市场的全面开展以及企业的加速发展。

  (二)企业并购的财务风险概述

  在并购过程中,财务风险融汇在事件的整个过程。其源自并购计划的出现时期,表现在并购的决策实施时期,此外始终延续到并购整合时期。
  并购的财务风险一般被划分成四方面,主要是并购之前、并购中、并购后和购后管理等多个部分的财务风险。通常可能导致企业财务状况恶化或可能造成财务损失的原因主要是并购的定价、融资、支付及后续整合等各项决策行为存在错误或不合理,这将会引起被并购企业的财务进行波动,而并购企业则可能出现资金链断裂等具有不确定性的潜在风险。并购之前的财务风险一般表现在因为政治、法律、环境等条件造成的多种财务问题。在并购时期,相邻的各个环节的财务风险具备承上启下的联系性。之前环节造成的财务风险一般会影响后续时期。公司购中交易出现的风险,主要表现为融资以及支付风险、并购后整合时期的财务风险,通常表现为投入生产运营风险、偿还融资债务风险等多种类型的风险等。

  (三)中国企业海外并购概况

  大约从2012年起,中国的部分企业家开始认真地考虑全球化策略的重要性。伴随时间的延长,海外并购开始变成我国企业家们热烈讨论的重要课题。另外,人民币贬值的风险始终徘徊在公司身上。通过长久的发展运作,绝大多数具备能力的公司都逐渐进入到制定全球化战略的时期。
  1.中国企业海外并购现状
  在2016年上半年,由我国公司业进行的海外并购交易总数值超过1210亿美元,高于去年一年对外并购交易纪录(1115亿美元),仅今年6月份,中资海外并购就有74起,总金额约288亿美元。
  胡润百富在2016年6月制定的“中国企业跨境并购”报告指出,2016年内,我国公司提出有内容可查的海外投资并购投资交易为438笔,和2015年的363笔相比涨幅是21%;其中累计宣布的交易数值是2158亿美元,和去年相比涨幅是148%。
  信息表明,我国公司海外并购通常汇聚在制造业、金融服务与能源产业。民营公司变成我国企业海外并购的关键发展动力,海航、化工、万达、美的等被称作“2016最积极的十大买家”。
  其中并购交易数目大部分汇聚在美国、中国香港、德国、澳大利亚等。
  在2017年,中国企业参与并购热情不减,可是交易金额却没有随并购数量一同节节攀升,中企海外并购正由热转冷,市场也逐渐趋于理性。依照彭博数信息可知,我国公司或资产参加收购并购项目总共5772宗,是之前五年内的最高值,交易数值超过6596亿美元,仅略高于去年的6560亿美元。其中涉及金融(包括房地产)标的的投资最为热门,占全部交易金额的31%。我国公司外向型收购交易笔数创造纪录的时候交易金额却出现明显降低,总共1817亿美元。据了解,这是由海外投资的价格原因、外部阻力和监管收紧等因素所导致的。
  2.家电企业海外并购现状
  近期,我国家电公司开始得到明显的发展,首先高速发展的公司开始进入产品线智能化以及层级化的迭代时期,让多个消费层次的群体都可以寻找到符合需求的家电产品;其次,我国家电公司持续收购国内外家电公司,扩充个人产品线。
  从2004年TCL提前收购法国汤姆逊彩电业务之后,我国家电公司收购世界家电工厂的效率不断提高,规模持续扩大,尤其是海尔、美的、海信等在我国有关家电行业内位于领先地位的公司。
  2011年,海尔首先收购了日本的家电行业领头羊三洋企业,2012年海尔又进一步收购了世界顶级厨房家电企业斐雪派克;2015年创维收购了德国电视制造厂商美玆的TV业务,同年收购了夏普在墨西哥的生产线;2016年,海尔以天价55亿美元的价格收购了世界顶级家电企业通用电气,而后美的又以33亿人民币的价格收购东芝80.1%的股份,年底TCL又进一步扩张收购了美国Novatel Wireless公司MIFI业务。从我国家电公司的并购走势与特点进行分析,短期内,收购国内外逐渐成型且在产业内具有相应认可度的家电公司,依旧是我国家电公司的发展特点。
  近期,随着我国经济环境与消费者注意力的转变,家电公司假如只简单的依赖单一品类以及传统产品,也无法得到后续的发展,乃至也许会受到互联网企业的影响而马上衰微。因此,传统家电公司需要持续增加个人运作生产的产品类型,其中从头设计全新家电产品在目前这个家电产品更新换代如此之快的时代,无疑是件费力不讨好的事。此外产品原本的研发生产周期,是生产线以及怎样让消费者承认全新的产品,就需要花费较多的时间以及资源。因此,并购其他国家著名家电工厂,变成当前家电公司扩充产品线性价比较高的重要形式。所以,家电公司追随经济全球化的步伐上,开始进行海外并购,因此表示我国家电产业发展时期的综合升级。
  3.海尔并购案概况
  海尔并购通用家电是目前为止,家电领域中最大的一宗海外并购案,它所产生的影响是巨大且引人深思的。
  通用家电之前是北美重要的家用电器企业,总部创建在美国肯塔基州路易斯维尔。最初在2008年,通用电气之前指出,想要出售或分拆自身家用电器模块,试图剥离其发展缓慢与效率低的业务。据相关媒体当时报道称,出售价格在50亿美元至80亿美元之间。
  企业海外并购财务风险研究及防范—以海尔并购通用家电为例
  在通用电气发布出售信息的此后很长一段时间,众多潜在买家都有意拿下通用的家电业务,其中除海尔外,也不乏美的、三星、伊莱克斯、LG等国际知名企业。最后得到通用家电的花魁就是我国白电领军者的海尔。
  2016年1月15日,海尔和通用电气在美国签订合作谅解备忘录,此时海尔准备以54亿美元收购通用的家电项目,交易标的和承接的是通用电气家电项目有关的资产,包含此次交易买入的标的教程、合资企业股权、少部分股权和其余非股权有关资产。此外,海尔和通用都认可在世界范围内进行合作,且在工业互联网、医疗、制造等行业提高公司竞争水平。
  国家开发银行已于6月3日将本次交易价款中通过并购贷款获取的33亿美元资金汇入海尔美国公司的指定银行托管账户。截至6月6日,全部价款55.8亿美元已向通用和有关主体支付完成。从收购信息可知,到顺利进行交割,总共有五个月,海尔最终按照计划收购了通用家电。
  2016年6月7日,由海尔集团控股41%的青岛海尔股份有限公司与通用电气提出,两者针对青岛海尔整合通用电气家电企业的交易签署需要的交易交割文件。总价值大概55.8亿美元的交易作价已由海尔向通用电气和有关主体支付完成。其表示通用电气家电顺利变成青岛海尔的一份子。之前海尔公告指出,通用电气家电总部依旧会留存在美国肯塔基州路易斯维尔。企业会在目前高级管理者的引导下,进行日常运作,单独运营。由通用电气家电与海尔的高管队伍和两位独立董事构成的企业董事会,会确定企业的战略方向以及日常运营。

  三、海尔并购案的潜在财务风险分析

  (一)并购前分析

  由海尔2016年公布的购买意见中严格标明了交易标的、交易价格以及终止费安排[终止费安排主要指本次交易未通过所涉及的交割前申报与反垄断审批而产生的向标的公司支付的费用。],这是因为在并购实际开始前有可能因为法律因素、财务因素,导致严重的财务风险,确立好标的物及明确注明事项可以帮助规避一定的财务风险。
  1.法律风险
  各国针对外商投资的法律、审查制度、监管制度差别很大。
  (1)反托拉斯法
  每个国家都会依据反托拉斯法建立属于适应国家自身发展的反垄断法,虽然各国主体内容大同小异,但在审查程序上差别很大。若这方面处理不当,就会导致谈判成本升高、交易时间拉长,最终可能导致并购谈判失败,也因此提高了财务风险。
  而我国企业在并购海外企业的时候应该考虑到此类并购行为是否会构成企业为牟取高额利润而进行的合并,而导致违反了该国的反垄断法。因此应该对国内国外的反托拉斯法有一个清晰的了解,避免造成法律风险,而后造成更多的未知风险。
  通用电气总部位于美国,美国反垄断法主要包含三部,主要是1890年制定的《谢尔曼反托拉斯法》、1914年指定的《联邦贸易委员会法》与《克莱顿法》,此处《克莱顿法》的关键内容是约束集中、合并等项目。法律内清楚指出上述购买也许会造成竞争削弱或垄断问题,严禁所有企业购买其余企业的股票或资产;此外大型公司的合并需要在正式开始以前向联邦委员会或司法部反垄断局申报核查。
  (2)法律中对并购不利的规定
  我们将中国法律当做案例,国内法律要求:收购方持有一家上市企业的股票之后需要公告且暂停交易,此后每递增就需要重复上述环节,持有股份后就需要发出全面收购要约。上述要求促使并购费用不断提高,风险也开始增加;此外,因为法律条文内出现健全的问题,公司在并购时期的行为也许无法得到法律及时引导或修正,促使并购两者的正当权益无法得到法律维护,进而提升并购费用,在一定程度上提高了本身可回避的财务风险。
  2.财务风险
  公司并购中的财务风险一般出现在并购定价、融资以及并购支付等部分,假如某财务决策造成公司财务状态变差,也许造成并购项目的结束或者失败。信息不对称问题以及对资金链的担心全部是管控财务风险需要重点分析的内容。
  2008年的金融危机导致美国大部分企业的市值降低,我国少数公司太过盲目地开展海外收购,然而并未思考到被收购公司是否和本身长久的发展计划相符合,并购变成冲动行为。为抵抗财务风险,公司也在谈判内设定特别跳跃,利用估值形式去除风险,进而防止交割时交易费用提高;也需要对投资架构开展税务筹划,进而减少融资等活动触及的真实税负。
  (1)并购目标评估风险
  并购目标的挑选是并购案出现的开端。如果并购目标的选择错误,造成的危害首当其冲的就是财务损失,更严重的则是企业遭受毁灭性的打击。所以并购目标的评价非常关键。
  由海尔2016年年报中得出,发现海尔在有意图并购通用家电时,最初的时候已经寻找会计师事务所作出了财务报表审计报告、购买报告书草案以及进行了各项内部控制审计报告。在评估本身并购资源的时候,大部分是对并购目标开展评估。
  评估活动通常与资产情况、资信情况、负债情况和被收购项目的价值评估有关。
  (2)定价风险
  企业在进行海外并购选择目标时,因为地域与时间的差异,导致不够了解和深刻认识意图被并购企业,特别是对于有并购意向的企业在并购后应运而生的未来价值无法很准确的预料和掌控,因此导致企业并购这个过程中产生目标企业的价值估量差异,同时在给目标企业定价时会存在不同程度财务风险的问题。
  如今伴随着市场环境的不断改变和一直在深化的市场体质改革的大背景下,随着市场体制改革的不断深化,企业并购价值估量的不准确、定价风险问题相当普遍,应该在企业并购,尤其是我国公司开展海外并购中对上述风险格外关注,必须管控好定价风险,公司并购的综合风险才可以得到控制,企业并购也才能真正走向正规化,财务风险也才有较为合理而全面的控制。
  通用电气作为美国大型的上市公司,时刻接受美国证监局的监管,同时必须参与定期审计,因此报表存在不足或者虚假的信息可能性较小,具有较高的参考价值。此外海尔在不断强大发展之后,近期多次进行海外并购,包含2011年,海尔以100亿日元的价格并购日本三洋在日本以及东南亚区域的洗衣机、冰箱等相关业务;2012年,以7亿美元的价格,得到新西兰家电公司斐雪派克。海尔自2011年起的完成这两宗令人吃惊的海外并购案,使其专业的谈判团队变得富有经验和成熟,而其又有着成熟的评估方法,加上聘请汇丰银行等大行作为联席财务顾问的指导,从而采取各方面降低定价风险。
  值得关注的是,在通用家电被收购之前,海尔主要竞争对手美的也想通过收购此公司以进一步扩大对美的市场的优势,美的的参与最终结果是抬高了海尔收购通用家电的价格。

  (二)并购过程分析

  并购的直接体现就是以资金进行交易标的的交换,由此衍生由于资金流通问题导致的财务风险,以及竞争对手针对并购价格的更新导致的财务风险。因此,确保并购过程中的平稳过度是十分重要的。
  1.并购融资财务风险
  并购过程中准备正式并购时所用资金,如本次海尔并购通用家电采取的支付方式是现金支付,其中自有资金占有40%,共22.32亿美元;并购贷款占60%,共33.48亿美元。两项皆不是小数目,取出的企业自有资金意味着资金链缩短,财务重担加重,而并购贷款虽说具有还款期限,但无疑在海尔并购案完成的同时,导致资金流通渠道缩短,也加大了偿还债务的财务风险。所以并购时期的资金和融资风险要格外关注。
  此外,融资属于繁杂的、长久的过程,此项目也与大众其余活动相同,隐含大量不稳定因素,参加者随时都会承担亏损的风险。融资风险则是非常关键的部分。财务风险一般表现在企业内部,是由于筹资结构所引起的,或者说是决策的主管意愿所引起的。因此,并购后决策层应从每个附属单位或整个集团的财务状况以及经营情况,合理确定债务规模。
  2.竞争风险
  在并购对接过程中,依旧可能存在竞争对手的恶意竞价等情形,使并购方迫不得已提出更高的并购价格。同时,在竞争中,可能由于不良情绪导致被并购方提出不合理的要求,从而增加不可预知的财务风险。

  (三)并购结果分析

  在企业的并购活动中,在并购后阶段,并购公司必须考虑以何种交易支付方式完成并购交易,以及支付完成后企业自身的资金风险是否增加。在并购完成后,被并购企业的负债转移到企业自身之中,必须选择适合的方式平稳解决并购资金负债问题。
  1.支付方式
  支付方式的挑选影响并购能否全面完成,不一样的支付方式对并购公司和被并购主体会带来不同影响。在现实中,企业并购的支付形式一般是现金支付、股票支付与混合证券支付三类。
  现金支付方式直接、快速,通常可以被并购两者所认可,所以可尽早结束并购项目;同时这种方式可以保证并购公司的股权结构不受影响,但采取这种支付方式意味着企业需要在短期内筹备充足的现金,所以会造成公司现金流量紧张,也许会导致较高的财务压力。
  股票支付方式也称为换股并购,但是对于并购方来说,原有股东的控制权被稀释,同时办理时间较长,容易导致并购时间延迟,增加原本不存在的财务风险。
  混合证券支付形式是以现金、股票、认股权证、可转换债券等众多形式的证券组合当做支付形式,此形式可以降低现金,防止公司现金不足而暂停并购,此外还能利用多种支付形式的比例安排,进一步减少并购方股东资本利得税的税负。当然,形式的多样化意味着财务风险的把控力会需求更高。
  海尔并购通用家电采取的支付方式为现金支付,这使海尔集团依旧是持股41%的最大控股人。而海尔使用的方式可以在五个月内筹备55.8亿美元进而完成收购。海尔短时间内筹集如此巨额的收购资金,也承担着巨大的资金流通财务风险。
  2.负债累计
  并购公司,不只是并购资产,更关键的是掌握负债状况。若被并购企业有负债较重,需要第一时间清查被并购企业是否存有无存在意义的资产,将其及时出售变卖。同时,为了降低其财务风险,重新与债权人协商签订协议,以确保负债不会再累计增加;被并购方资产有剩余时,可优先选择部分债权人清偿债款。

  (三)购后管理分析

  并购结束之后需要处理的是被并购公司面对新东家出现的整合管理和后期职员管理问题。这两个问题产生的财务风险主要是企业发展方向与运营方向的更改导致的企业人员变动与资产价值的变动。
  1.购后整合管理
  海外公司在被并购之后,被并购公司的管理也许出现不能适应变化的问题,上述情况也许会造成被并购公司的管理效果差或失控问题,提高公司的管理费用,进而提高财务风险。
  海尔并购通用家电之后,海尔公告指出,通用电气家电总部依旧会留存在美国肯塔基州路易斯维尔。企业会在目前高级管理者的引导下,进行日常运作,单独运营。由通用电气家电与海尔的高管队伍和两位独立董事构成的企业董事会,会确定企业的战略方向以及日常运营。
  2.购后人员管理
  并购完成后,要解决的其中一项重要问题就是被并购方的员工处置问题。员工问题如果处置不当,可能会引起大批量的罢工等问题,从而导致延误生产以及产生不合理费用的财务风险。
  海尔在2016年6月的时候以55.8亿美元收购通用电气的家电业务,然而近期有报道指出通用电气前家电业务组织的职员在本周拒绝接受我国海尔公司制定的新劳务合约。本地CWA工会会员并未接受工会领导层的意见,已经自主通过投票否决海尔指定的为期四年的劳务合约。海尔起草的新的合同显示,将下调Apppliance Park工厂新雇员的工资,减少加班,并对至多450名雇员提出一次性自愿离职补偿。此外,通用电气的Appliances发言人在电邮声明中指出,企业对于职员拒绝接受全新劳务合约感觉“极度失望”。主要是再次以前,通用电气Appliances管理层与CWA工会逐渐继续14周磋商。
  这个消息透露出来的问题就在于海尔在并购完成后并没有完全做好购后人员管理的事项。导致可能造成劳务薪酬的费用增加以及生产造成延误,导致更严重的订单无法按时完成,以致支付违约金等的情况。

  四、海尔并购案的财务风险来源

  在对海尔并购案的潜在财务风险进行分析后,得出财务风险的来源,以此来使企业尽可能的规避并购可能遇到的财务风险。主要的财务风险来源有四类,分别是信息不对称、评估体系不健全、财务预警管理系统不完善以及管理控制不到位。

  (一)信息不对称

  根据我国企业并购现状分析,大部分企业选择运用预测方式进行目标企业价值评估,这就需要以各类科学数据资料为依托进行系统分析。因此,如果所获目标企业信息资料对企业内部具体情况尚欠缺了解,将对企业并购准确定价产生干扰。企业并购双方所获信息资料不对称,有可能导致其定价远远高于目标企业本身价值,企业产生更高支付成本,加重企业资金压力。因此,缺乏高质量评估机构对价值信息有效审核,将极大程度上降低我国企业的并购成功率。
  海尔并购是国内企业进行海外并购,由于地域的不同,市场了解度肯定不及本土。在国内外信息不对称的情况下,海尔并购通用家电最终达成的交易是55.8亿美元,这不仅在家电行业,甚至在国内全行业范围内也属于天价并购。可是这55.8亿美元带来的价值,是否与这天价相匹配,这只能等待时间的检验。

  (二)评估体系尚未健全

  我国的海外并购征战历史虽然久远,但是严格标准的价格评估体系建设尚未齐全,主观因素在目标企业价值评估中所占比例远远高于客观因素影响,这在一定程度上增加了目标企业价值评估的不确定性,定价风险几率加大。但是国内外的评估系统和要求不同,导致评估风险出现,财务风险也随之出现。

  (三)财务预警管理系统不完善

  海尔此次并购案通过双方协商评估以后就确定了其交易价格,继而交易价格高昂,可事实被并购方的价值并不如预期这般高。此次海尔交易价格高昂的一个重要原因在于多方竞价。但是海尔为了确保竞价成功,价格竟是比2008年的将近一倍。
  因此以最低成本,获取最高的价值才是最正确的。

  (四)管理控制不到位

  这次海尔集团的并购案,其整合工作是一个非常大的难题。并购不只是并购所商定的资产,此外也包含转移负债。通用电气虽然是美国的标志性企业,但是其于2008年开始便已经尝试出售其家电部分。不只偿债负担较大,此外并购前两者的经营方式与盈利能力都表现出明显的不同。通用的家电部分只在通用电气中占据一部分,且这部分因为市场竞争激烈,近年来盈利低微。其中海尔以冰箱起家,始终将家电当做主导。因此将两者不同的经营模式、企业文化相整合,难度非常大,同时海尔表示通用家电在被收购后大致不变,这又对并购整合加以局限。

  五、中国企业海外并购的财务风险防范管理

  针对财务风险的来源,企业需要完整了解双方需求,确认信息对称,同时企业内部建立健全自身评估体系,评估意图并购企业的并购风险性。为了未雨绸缪,需要创建财务预警管理体系,且对并购公司开展科学整合。

  (一)改善信息不对称

  在并购前必须进行多次会谈,并请多方做出审计报告以及财务报告书。并购方需重点掌握被并购方的负债状况,而被并购方需要掌握并购方是否具有相应的能力扭转被并购的状态。
  建立双方需求,从需求出发,了解全面信息,做好最后的审核评估以后方可开始讨论并购事项,以确保对方无故意隐瞒的不良资信状况或信息有误的财务状况。

  (二)建立健全评估完整体系

  寻找专业团队,针对并购企业独特运营情况,制定完整的评估方案,方案内容包括市场价值、产品品牌价值、专利权等无形资产,以此衡量正确适合的评估定价。

  (三)建立财务预警管理系统

  1.制定科学合理的资金管理制度
  留出资金池,同时建立预警机制,当流动资金低于所限额度以后,权衡并购案是否还能如约进行。
  并购双发以书面形式确认交易资金状况以及遇到其他财务突发情况时的处理办法,解决盲目并购投资导致的资金链断裂、融资负债无法偿还的情形。
  2.合理制定并购资金安排
  加强对被并购公司的资金管理,协调规划企业的资金流转,会有效提高资金使用效率,避免流动性风险。企业之间的资金流动一般包含两种方式,也就是内部交易的商业形式与分配或借款的财务形式。内部交易方式可以降低交易成本,形成规范的供应链体系,但其一般涉及关联交易,易产生交易定价的不公允以及集团内部调节利润的弊端。财务方式主要以控股公司向子公司发放内部贷款、互相借贷等形式在各公司内形成资金流转。不同类型的企业对资金管理的重点不同,若并购企业重视并购后的协同效应、生产经营的一体化,资金流动则偏向于内部交易方式;假如并购公司的主要目标是开展资本运作,此时资金流转侧重于财务形式。

  (四)合理的整合控制

  目前来看,最可行的整合方式则为海尔集团积极利用通用家电在美国的地位与市场,打响海尔的品牌,同时加快调整顿通用家电的管理层及工作人员。在并购后的整合工作中,一定要将并购吸收企业的竞争优势和有用资源与并购后企业的经营管理深度结合。例如先进设备,应当加以引进并借鉴开发;高端人才应加以吸收并充分发挥其能动性;领先的供应链管理能力需要全面和并购后公司的管理制度与水平相结合;先进技术应当充分与自身经营模式和技术水平相融合,吸收引进并二次开发,以提高整体技术能力。总之,并购后的整合工作在于做好对所并购来的经营主体的竞争优势、先进之处的吸收融合工作。

  六、结论

  同行业的市场空间是有限的,因此当企业逐渐发展壮大,企业的并购与吞并成为了无可避免的事实。当中国逐渐走向了世界舞台的中央,中国的企业也将随之而上,打开通往全球的发展大门。中国企业如果想要在国际上占据一席之地,只有两种方法,一种是自身产品销往海外,如华为征战美国,但是如此可能会遇到海外接受度不如预期或者与海外本土产品竞争激烈的状况;另一种就是采取并购的手法收购海外企业,利用海外企业本身具有的知名度以及影响力,更快速地进入海外市场,也拥有更强的核心竞争力。
  我国公司开展海外并购的财务风险明显超过国内并购,但是海外并购肯定位于我国大型企业的发展战略目标进程之中,那么了解海外并购的各项潜在财务风险、导致风险的来源以及做出针对性的财务风险防范检控就变得尤为重要。
  海尔收购通用电气的家电部分,是海尔为了加快发展步伐的明智选择。同时,通用电气选择与海尔达成交易的一个很重要的因素就是海尔的各项财务风险检控做得到位。由此可见,财务风险的防范管控是双方皆无比重视的因素。海尔并购案已经尘埃落定,但是它的巨资并购成功,对我们有着深远影响,同时
  利用对海尔并购案的全面研究,为其他公司提供一定的借鉴。因此希望本论文的完成可以为中国企业海外并购的研究与分析贡献一分力量,从而变得有学术价值,更有现实意义。

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