海康威视公司筹资方式选择研究

  摘要

在现代市场经济中,由于改革和开放的深入和持续的经济发展,面临市场竞争的企业之间的竞争也在加剧,资本是可持续性的驱动力,也是企业科研创新的有力保障,筹资方式是指企业通过筹集资金所选择的多种特定形态,为了在激烈的竞争中确保有利的位置,企业必须保障强有力的资本投资,作为资金运作的主要环节筹集资金就更为重要。海康威视是高安全产品和工业解决方案的供应商,继续改进视频处理和分析技术,以提供全球高安全产品、专业工业解决方案和高质量服务,并致力于顾客的持续发展。作为国内顶级的安防公司,该公司在选择正确科学的筹资方式对其产业链延伸、横向跨界、行业深耕方面具有重大意义。
本文结合国内外有关筹资方式的研究成果,从海康威视股权筹资结构、债权筹资结构、资金需求分析三个角度分析海康威视筹资现状,总结海康威视筹资方式中存在的问题及原因,并针对性的给出加强海康威视筹资管理的对策。
关键词:筹资方式;财务分析;安防行业;海康威视

  一、绪论

  (一)研究背景及意义

随着世界经济的迅速发展和对安全与保障的需求的迅速增长,从西方国家开始,全世界的安全和国防部门迅速发展,而中国的安全和国防部门在世界各地的发展相对较晚。尽管只经历了三十年多一点的时间,但是我国现在已经是世界第二大安防市场。近年来,随着企业和政府越来越重视安全产品,工业用户对情报、数据提取和数据服务的需求也在稳步增加,因此,全球对安全产品的需求每年也都在增加,同时也促进了安防应用与各类产业加快商业整合步伐。海康威视公司是一家视频解决方案公司,提供综合安全服务、智能操作和大量数据,是全球最大的安防生产商,在安防业务中发挥着至关重要的作用。
本文结合筹资方式的基本理论,通过介绍海康威视筹资方式选择的具体内容,给予基于该公司的建议,使海康威视公司能够提高资金的使用效率,增强企业的竞争力。

  (二)文献综述

针对各类企业筹资方式选择的分析,国内国外会有相当一部分专家和学者在这方面有不少的研究成果,我们可以作为参考。
Basten和Sánchez(2018年)认为,债券融资是确定最佳资本结构和制定资本结构公司融资战略的重要手段。
QinCao,YangLi,Jia-huiLiu(2016年)使用基于2009-2013年中国上市公司抽样的逐步递减方法,分析了影响筹资方法选择的因素,结果表明,信息不对称,盈利,业务和金融风险、非债务税和股本成本与国内融资、债务融资或股票融资水平有着不同的联系和意义。融资风险是影响内债融资趋势的最主要因素,盈利能力对股权融资影响最大[2]。
张灏宇(2019)的文章从中小企业融资风险的概念和类型开始,分别从内部和外部角度综合企业融资风险预防战略。并提出控制企业融资风险的切实有效的预防措施。
冯建本(2018年)指出要有序和稳定的方式发展融资业务,并提供足够的资金支持,以便更好地优化我们科技型中小企业日常发展做法中的金融要素,必须确保研发活动和公司本身的生产做法取得尽可能最佳的结果,所以本文件简要分析了科学和技术中小企业融资模式比较和选择的两个具体方面:
王琦(2018年)的文章中分析了国内外公共和私营部门的理论和研究,并就如何最好地为企业寻找最合适的资本结构以实现企业价值最大化提出了建议。
王维光(2018年)指出目前有各种形式的公司融资,包括股本、债券、短期、长期融资和国内融资,根据对供资性质和期限的分析,各种供资方式既有优点,也有缺点,为了使上市公司能够适当地开展业务,必须以企业发展的现实情况合理的方式选择供资方式。
汤杰(2018年)从选择财务管理筹资方式的重要性的角度,并考虑到作者的工作方法,他的文章比较了对公司财务管理筹资问题的思考。
邝文妮(2017年)的文章首先提出了融资的定义,其中描述了主要的融资方式和方式,比较了各种融资方式,并讨论了企业在选择融资方式时应考虑的因素。通过对筹资战略和方式的分析研究,确定不同筹资方式的性质和利弊,以便企业能够正确地选择筹资方式。
综上所述,这些文献都对企业的筹资方式进行了分析并选择合理的筹资方式,但缺少结合财务报表的数据对该公司的具体研究,本文对海康威视公司的财务报上的数据进行分析,评价企业过去的管理和经营业绩,预测企业未来的发展动态和走向。

  (三)研究内容与方法

1.研究的主要内容
第一部分:前言:研究的背景及其重要性、文献的综合以及研究的内容和方法。
第二部分:介绍筹资方式的基本要素。
第三部分:海康威视公司概况及对其筹资现状进行分析。
第四部分:分析海康威视公司筹资方式中存在的问题及原因。
第五部分:结合现有海康威视公司筹资结构的特点,制定适用于该公司的筹资方案,并对完善筹资管理制度提出建议。
第六部分:结论。对本文章进行总结。
2.研究的方法
本文采用文献研究与案例分析法等多种方法相结合,以海康威视公司的筹资方式作为研究对象,通过分析该公司的基本状况,目前筹资的情况等,找到更适合于海康威视发展的筹资方案。

  二、筹资方式的相关概念

本文章主要对筹资方式的基本概念,筹资方式及意义进行梳理,为研究海康威视筹资方式选择提供支持。

  (一)筹资的基本概念

筹资是指利用目前的业务规模和资本结构调整的要求,从公司的角度选择适当的筹资渠道和适当的方法,及时筹集资本,确保必要的资金。

  (二)筹资的方式

企业融资有两种基本形式:股权融资和信贷融资。
股权融资是企业的股本,通过直接吸收投资和公开发行股票获得。信贷融资是企业以银行贷款、债券发行、商业贷款等形式筹集的一种债务资金。

  (三)筹资的意义

1.优化企业的资本结构
筹资减少了企业的资产负债表,比率越低,在生产经营过程中,公司股东的投资资金就越大,企业偿还负债的能力就越大,公司提供信用资金的能力就越大,资本结构就越合理,而合理的资本结构能够提高企业的财务战略更好的实行。
2.降低企业的财务风险
合理的筹资方式能够使企业的财务风险降到最低,准确预测市场变化,适当计划公司的资产负债比率,消除公司潜在的风险因素,降低可预控风险,使企业效益最大化。
3.企业价值最大
持续增加的财务比率必然会影响到企业的整体资金成本,最佳的资本结构和合理的财务战略将使企业的利益最大化,选择适当的资金筹集模式,使多种资金来源和资金比率成为可能,保持一定的比例就能提企高业核心竞争力。

  三、海康威视的筹资现状

  (一)海康威视基本情况

海康威视成立于二零零一年,为建立情报网络和广泛的录像数据服务提供解决办法。海康威视具有解码器、视频图像处理、视频和音频数据存储等关键技术,以及面向未来的技术,如计算云、大数据和深入培训。2000年5月,股票代码为002415的海康威视进入深圳证券交易所。该公司以创新的管理模式和优秀的商业成果为基础,获得了“2016&2018CCTV中国十佳上市公司”等重要荣誉。二零一八年,海康威视销售收入为498.37亿元。而且上市公司的净收利为113.53亿元,比之前增长了20.64%。到二零一八年底,海康威视拥有包括一万六千名以上的研发人员和技术服务人员在内的全球三万四千名以上的员工,而其中研发投入占公司销售额的8.99%,以绝对的数额占据了行业前列。
海康威视遵守“专业、厚实、诚信”的经营理念,体现了“以顾客为本,诚信为本,求真务实,追求优秀”的核心价值,通过不断创新和视频技术开发,为人类的安全和发展开辟了新的天地。二零一八年,该公司加快了AICloud软件平台的开发,并促进了AICloud软件的开发。该公司为AI提供了一个开放式开发平台,以帮助客户参与应用程序的碎裂需要,并保护客户数据的安全。逐步采用AICloud技术促进了情报网络的发展和该网络与信息网络的一体化,并促进了大型商业数据业务的发展。

  (二)海康威视筹资现状

本文通过海康威视2014-2018的财务报表及相关的数据,分析对海康威视筹资现状。
1.海康威视股权筹资结构
(1)公开市场募集:海康威视于二零一零年在深圳证券交易所中小板上市,5月28日,它首次公布了第一个5000万股的定期股票交易,每股68元。在扣除发行费用后,社会资本基金实际筹集了大约3.4021亿元,主要用于自行筹资替代投资项目、录像和录像设备工业化项目、数字监视摄像机工业化项目以及为国家子公司购置办公设施的方案,将给予总额为58003000元的投资。
同时,海康威视为重庆市社会公共视频信息管理系统总部办公大楼筹集资金,使用了175012万元和32,145.10万元超募资金。截止目前,海康威视没有进行新的股权融资。
(2)大股东股权质押:二零一八年一月十一日,公司的第二大持股股东为龚虹嘉,他的股票全部被质押为4312005300股,占公司总股本的4.61%。二零一九年四月十六日,他再次进行股权质押,涉及的股份占了公司总股本的4.73%。在二零一九年六月三日他又将4568万股质押给平安证券股份有限公司,质押股数占其所持股份比例的3.64%,占公司总股本的0.49%。
作为副董事长,龚虹嘉所持股份2010年为12,397.50万股,持股比例24.80%,至2019年末,已降低至13.43%。此外,根据中国证券登记和结算有限公司股票质押登记处的数据,截至2019年5月31日,海康威视公司的总质押份额为8.49%。。国家安全部门的价格竞争加剧,这受其规模、公司自有资源相对有限以及需要足够的资金以确保其业务的发展和开发AICloud软件平台等因素的影响,由于需要大量的金融投资和工业转型,传统产品的总利率下降了。因此,在这方面,公司必须考虑到发展中国家的特殊需要。安防行业需要大量资金投入业务转型,因此通过高比例的股权质押得以使企业获取更多资金。
2.海康威视债权筹资结构
(1)带息负债逐年增加:近年来海康威视核心产品研发和高端系统集成服务都保持增加趋向,到2019年,企业申报的年营业收入为239.23亿元,到2020年预计销售额为400亿元,这需要有周转资金加以充分补充。企业可以追加经营资金,用于向企业采购原材料和科研项目。2008年8月27日,海康威视公司和投资公司分别提供了4800万元的现金和3200万元的现金,共计8000万元投资资金给了海康的汽车技术;而且还对海康的机器人增资了3000万元的现金和2000万元的现金,共计5000美元。此外,他们还共同资助成立杭州海康慧影科技有限公司,而其中资助的4800万元是由海康威视提供的。

  海康威视公司筹资方式选择研究

  如表3-1和图3-1所示,在2014-2019年中期的六年中,海康威视负债总规模不断增加,短期借款在2016年有过短暂的减少,后期大幅增加。海康威视的带息负债从二零一四年的8.8亿元增长到二零一七年的60亿元,再到2019年中报的100亿元。利息债务的迅速增加以及以当地货币计算的短期和长期贷款费用的增加,预计未来海康威视的筹资风险将逐步加大。
(2)短期借款比例增大:目前海康威视资金主要来源是债务融资,2001年和2006年发行了4亿欧元(32亿元人民币)的欧洲债券,为期三年,到期后由长期贷款取代。随着海康威视2017年规划销售额的大幅攀升,此时也需要适当补充营运资金。从2018年开始,公司开始以短期借款形式融资。应付债券和欧元借款的利率比较低,比如2019年新增的欧元借款利率仅0.85%,为公司节省了不少融资成本,公司将本次短期借款所募集的资金用于补充生产经营活动所需流动资金。

 海康威视公司筹资方式选择研究

  如表3-2和图3-2所示,尽管2014-2019年中期,海康威视资产负债率从30.11攀升到42.60,增长幅度超过41.5%,但同期流动比率、速动比率增幅同比较小。2019年海康威视短期借款的融资方式将有利于企业拓宽筹资渠道,并降低融资成本。虽然海康威视目前通过短期和长期融资政策相结合,确保了企业的流动性,而且由于海外业务的支持可以提供低息欧元贷款,进而降低了融资成本,但是在国家安防行业中,由于激烈的价格竞争,传统产品的总利率下降,技术壁垒企业的优势也降低了。同时海外业务开拓的难度加大以及海外市场的复杂性,公司在国内业务的占比逐渐提升,所以未来融资成本可能加大。
3.海康威视资金需求分析
2016年以来海康威视高额的利润增长与现金流不一样,导致应收账款回款慢与经营活动现金流不足的两个主要问题是海康威视对资金的依赖。
(1)应收账款回款慢:从表3-3来看,海康威视业务活动的净现金流量几乎与净收益保持同步,2014年至2018年期间累计差额为137亿元。2019年中期报告不受季节性影响,其中报相差46亿元。从差额来看,海康威视现金流存在更多深层次的问题。海康威视通过延长供应商的付款周期来实现每年的现金流量平衡,但这不是可持续的。所以也从侧面反映了该公司的利润质量不高。

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  随着2020年宏观经济流动性的增加,海康威视将加强对应收账款风险的控制,并在2020年前严格管理账户和信贷额度的期限。关闭分配渠道和处置库存以及调整偿还期,将对关闭通道和处置库存所产生的收入产生比前几年更大的影响,从而给公司带来大量资金需求。
(2)业务活动现金流量不足:截至2019年年中,期初余额为26559675500元,现金流量净额减少473712200元,现金余额净额21845943300元,收入27727226000元,流出资金27458832700元、业务活动现金流量净额43068800元、收入9272200元和投资活动现金流出77459900元主要用于购置固定建筑资产——资产投资活动产生的现金流量净额为684708000元,筹款活动的收入为68461292000元,现金流出为104380700元。现金流动净额主要用于利润分配、偿债或利息付款和筹资活动。

 海康威视公司筹资方式选择研究

  从表3-4现金流分析可知2019年中期公司经营活动现金流入小于经营活动现金流出,同时海康威视分配利润比例较大。根据公司2018年披露的分红数据,公司每年的股利分配率大概是50%,即利润的用一半于分红。因此公司动用历年的资金存量无法投资活动和筹资活动现金流出的需要。
随着2019-2023年海康威视进一步调整分期收款应收账款余额,以及汽车电子、机器人业务、萤石业务、存储业务等创新业务都在迅速发展,必然导致历年来形成的折旧资金节余入不敷出,急需筹资活动产生现金流入来弥补投资活动资金的不足。

  四、海康威视筹资方式中存在的问题及原因

通过对海康威视的股权筹资结构、债券筹资结构、资金需求的分析,发现海康威视筹资方式存在的问题有资产负债率增速明显;筹资方式单一,B-T模式债务风险高;筹资成本高,内源筹资不足。

  (一)资产负债率增速明显

海康威视拥有许多建筑项目,对未来资本支出的压力增加了,目前正在扩大,因为债务资金的利息是在公司所得税之前支付的,而且债权人通常要求较低的报酬率,债务融资可以降低总的资本成本,提高公司不得收入。但是,若出现过多的负债,利息支出增加,收入减少,企业的支付能力可能会减少或丧失,到2018年,企业的总负债为2552060.07万元,与2017年相比有了显著增长,增加了21.71%,产权比率的急剧上升表明了海康威视负债的增加和增加了资金筹措风险。

 海康威视公司筹资方式选择研究

  如上图4-1所示,2016-2018年,海康威视资产负债率分别40.80%,40.66%和40.21%。连续三年超过40%,且增速明显超过净资产收益率增速。随着传统安防业务市场进入瓶颈期,较高的资产负债率意味着较高的风险和较高的资本成本。

  (二)筹资方式单一,B-T模式债务风险高

筹资不仅仅为了企业运营和发展筹集资金,其本质上也是以资本供给和需求形式分配资源的过程。对海康威视财务状况的分析可以看出,企业自从2010年上市起,没有股权再融资,资金来源主要依靠信贷,未能有效运用多种筹资方式。与2008年上市的同行大华股份相比,大华公司不断的通过定向增发等形式募集到扩大生产、建设工程新项目及研发投入等所需要的资金,海康威视筹资方式过于单一。
海康威视的项目具有广泛适用范围和多种产品形态,每个安防开发项目都面临不同的筹资问题。海康威视2011年就“平安重庆”项目接到订单77亿元,但在2012年1月发布公告称合约发生变更,项目负责方(重庆平联)对项目建设及工程调整的要求,在项目开始启动和清算的初期阶段,给予细致入微的关注。一个当时处于僵局的智慧安防项目。
2011年10月11日,海康威视公布了一个60.42亿元的涉及34项投资建设合同的项目。而这次重庆选择B-T模式,即从建造到转让,作为在政府非商业基础设施项目中使用私人资本的融资模式。为了确保合同项目的成功,海康威视在项目的初期阶段准备了7.5亿美元的盈余,但“平安重庆”项目运作不良,项目资金仅为2亿美元。另外,根据海康威视的年度报告,重庆两个项目的进展只不过是部分监视和控制中心大楼的施工,而工程尚未开始,投入的资金也遭受了巨大损失。B-T模式要求建设企业自行融资,这对公司的资金链是一个考验。因此,海康威视可能在筹资方面遇到很多问题,这就需要企业选择合理的资金筹集方式,科学地对资金使用期限进行调整,从而使负债危险多元化。

  (三)筹资成本高,内源筹资不足

海康威视资金的主要来源是外部资金筹措,特别是有息债务筹资比例过高,在2017-2019年中报表明公司有息债务规模增加较快是因为对开发项目的长期资金需求过多,2017年带息负债规模首次超过60亿元,比上一年增加了8.9%,2018年大幅增加15亿元,比上一年增加23.72%,而以2019年中报数据来看,带息负债规模已突破100亿元,与2018年半年报数据相比,同比增速超过36.04%,短期有息债务中涉及的借款规模较大。
根据表4-1的2017-2019年中报,可以看出海康威视总有息负债占总负债比重逐年上升,2017年、2018年、2019年中报的该项指标依次为29.09%、29.57%、36.49%,海康威视总有息负债占总负债比重较大,2018年起增速明显加快。这类的筹资结构会导致筹资成本过高,对企业的稳定发展没有帮助,并且有较大的偿还风险。
资金严重短缺和恢复期较长的企业的特点应被视为国内资金不足,为了满足企业经营和发展的巨大资金需求必须依赖外源资金。但是,海康威视仍然有一些内源资金没有被完全利用,例如再融资计划过少,定向增发融资计划过少。

 海康威视公司筹资方式选择研究

  五、优化海康威视筹资方式选择的对策

通过以上的分析与研究,影响海康威视的筹资方式因素涉及到资产负债率增速明显;筹资方式单一,B-T模式债务风险高;筹资成本高,内源筹资不足等方面。加强海康威视筹资管理的对策包括科学开发新项目,降低资产负债率;正确选择商业模式,降低融资风险;扩大内源筹资。

  (一)科学开发新项目,降低资产负债率

海康威视筹集的资金主要用于AICloud物信融合开发项目,所以,只有将开发的项目推广出去,才能是使资金流动起来,实现资金的循环。若海康威视出现新产品不受市场肯定的现象,借来的资金就没有办法进行偿还,但为了新项目的开发,企业必须进行筹集资金,从而导致了债务规模将继续扩大。海康威视为了调整企业资本结构,应制定合理的产品策略,目前,越来越多的国家承认“安防企业”的概念,诸如新加坡、印度和泰国等东南亚国家正在推广“平安城市”的概念。国外地方和地区仍把目光投向安防市场,一些行业市场与运输产业取得突破性进展。海康威视加快了与智能应用、行业解决方案、AI开放平台、软件平台同步发展的一体化市场,加速资金的周转和扩大自有资金的步伐。
海康威视资产负债率过高,表明公司的偿债能力处于危险之中,必须得到优化:第一,科学的控制各项目成本,海康威视在开发新项目时,在确保证健全资产负债结构的前提下,加强现金流的风险管理,调整海康威视业务架构;第二,增加资本流动性,增加长期贷款的比例,使短期和长期贷款的债务结构合理化,为企业提供更多的偿还空间,减少流动资金的风险;第三,严格控制成本,维持业务稳定,实现健康和可持续的发展;第四,从基于风险的供资结构过渡到适当的供资结构,增加利益资本的比例;第五,提高企业的管理能力和企业内积累能力。提高企业利润,重点是提高资金使用的效率,从而提高海康威视在内部融资中所占的份额。

  (二)正确选择商业模式,降低融资风险

海康威视是一家提供整合系统解决方案的企业,对于识别和选择商业模式非常重要,在智慧城市建设初期,有包括日本横滨的PPP模式、阿姆斯特丹智能基金会模式、台北Wifi的BOT模式和斯德哥尔摩智能基础设施中央建设模式等,这些模式在海外都是相对比较成功的。我国已经在自己的现实条件下试验了一些建造智慧城市的模式,但基本上是过去几十年中在基础设施和公共服务项目建设中使用的建筑模式,即是由政府提供的全部资金,资金可作为一种补助地方政府财政专款或其他政府资金的方法。对智慧城市系统整合解决方案的提供企业,应用自身技术、项目设计及项目管理的整合,政府应该尽快计划并明确表示智慧城市的功能,要求预期结果。
对于规模不大的中小型项目,建议海康威视选择传统模式,因为提供系统整合解决方案的企业不需要承担垫资风险,责任比较明确,项目移交后其收益基本明确,因此,在现有模式下,智慧城市系统集成解决方案提供企业的风险相对较低,回收周期短,项目可控性强。
而对于大规模智慧城市项目建设,建议采用PPP模式,这一模式要求智能城市系统解决方案的提供者给予特许,以便为参与建筑和人力资源投资筹措资金,在随后的业务中,物质和财政资源,其收入和利益主要通过支付智慧城市系统的用户,因为这样能有效减少收入的不确定性和筹资风险。

  (三)扩大内源筹资

海康威视应该扩大内源筹资,将企业资金或运营过程中的一部分的资金转换为投资资金。国内股权融资可利用企业的初始资本,从而降低投资成本。一般来说,企业融资首先是国内融资,其次是债务融资,最后是发行股票融资。就安防公司而言,国内融资和股东利益的使用、每年使用剩余资金和其他边际效益更高的项目,资金再投资的这一部分可以合理使用,这样能减少公司的资金压力和促进长期可持续发展。由于内源筹资不需要承担利息,因此可以节省一部分利息费用,避免了财务支付的风险。特别是针对海康威视从2016-2018年,公司的权益净利率ROE分别是34.09%、34.44%、33.42%,整体上保持在较高水平的特点,通过利润转增股本,不仅投资资本和收益的一部分可以提前收回,而且需求者能够承受市场的系统性风险,从而降低投资风险。
海康威视在2017年和2018年的未分配利润是16,598,328,692.63元和19,327,533,457.91元,呈现总体上升趋势和增长程度,同比增速为16.6%。但是海康威视在2018年并没有使用资本公积来增加股票资本,相比之下,2018年的总资本934846593股已分配给所有股东,且以每10股6美元的现金红利。如果合理使用这部分资金,来扩大内部资金的筹集,投资与项目设计开发和研发部人工费用等方面,这不仅减少了信贷和股票融资等融资方式的风险,而且还避免了高利率,减少了企业的经济负担。所以海康威视最好能节约企业筹资开支,并为运营和开发提供资金支援,积极合地理扩大内部资金的筹集。

  结论

近年来,尽管安防行业持续加强了科研创新力量,增加了对科研的投资,但资金筹集渠道偏窄,资金不及时到位等原因妨碍了企业加快发展。我国政府为克服资金筹措的两难境地,采取了一系列积极的措施,但资金筹措难的两难境地虽然得到了缓解,但没有发生根本性的变化。因此,为了解决对企业艰难的金融两难境地,政府的调控只是一个方面,企业也应该制定合理的筹资战略。
本文通过财务数据,分析了海康威视筹资方式中存在的问题及原因,包括资产负债率增速明显、筹资方式单一、B-T模式债务风险高、筹资成本高、内源筹资不足三个方面。最后,从科学开发新项目、降低资产负债率,正确选择商业模式,降低融资风险,扩大内源筹资三个角度提出加强海康威视筹资管理的对策。本文以海康威视为研究对象进行案例分析,可能存在涉及问题不够全面的情况。特别是针对中小型安防企业,所提出的对策可操作性可能不如大型安防企业,这些是本文研究留有的遗憾,作者将继续进行更深入的研究。

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