欧债危机后欧元区会崩溃吗

  中文摘要:

自2009年希腊爆发债务危机以来,欧盟债务危机的警报就未曾熄灭,而且随着欧盟部分国家经济形势的不断恶化,欧债危机有愈演愈烈之势。随着欧元的大幅贬值,欧洲金融证券市场不断下滑,投资者对于欧盟整个的经济形势持悲观态度。广大民众对于欧元区有可能存在崩溃的忧虑情况也开始蔓延。对于欧债危机对欧元区的深远影响,是否会造成欧元区的崩溃,本文谨从欧债危机形成的原因、发展态势、当前欧盟经济形势分析等方面进行研究分析,希望可以找到一个合理的答案。

  关键词:欧债危机欧元区崩溃

  一、引言

  (一)欧债危机的爆发和进程

1.欧洲债务危机的爆发

所谓欧债危机,就是欧元区主权债务危机。泛指自2008年全球性金融危机爆发所导致的欧元区主权国的债务危机。欧债危机爆发的标志是希腊债务危机,最早于2009年的5月,希腊就爆发了债务危机。起初的这次债务危机在欧盟各国强有力的支援下,得到了一定程度的缓解,但是实际性的危机问题并没有得到解决,希腊政府财政赤字依然高居不下。终于在一片表面的平静之后,债务危机席卷重来,这次的影响更为猛烈。2009年的12月11日,希腊政府披露其公共债务高达3000亿欧元之巨,一场狂风暴雨般的债务危机终于拉开了序幕。受希腊政府高财政赤字的影响,全球三大信用评级机构惠誉、标准普尔、穆迪相继下调希腊主权信用评级,希腊债务危机随之愈演愈烈。2010年4月23日,希腊政府正式向欧盟和国际货币基金组织申请援助,5月2日对希腊政府的救助机制开始运作,欧盟和IMF正式向希腊提供总额高达1100亿欧元的贷款。但这项计划的援助对于希腊政府的财政情况依然杯水车薪,投资者对希腊可能出现“国家破产”的担忧越来越严重,更为严重的是市场上关于希腊债务危机可能蔓延至葡萄牙和西班牙的各种传言甚嚣尘上。谣言很快的在投资者之间广泛的流传,更加深了投资者的恐慌情绪,导致全球主要金融市场大幅震荡。2010年5月10日凌晨,在经历了长时间的谈判和磋商之后,欧元区16个国家的财政部长正式对外宣布,将于IMF共同设立一项总额高达7500亿欧元的危机应对基金。其中欧盟委员会将提供600亿欧元,欧元区16个成员国将通过双边担保融资4400亿欧元,IMF将提供2500亿欧元[来自http://finance.sina.com.cn/新浪财经]。这项危机救助计划已经是全球规模最为巨大的的救助措施,欧盟委员会希望借此规模巨大的救助计划像投资者传达这样一个讯号:市场依然可以稳定下来。虽然欧元区各国以及欧盟委员会对防范危机的进一步扩展与升级做出了很大的努力,可是投资者的信心依然低落,市场悲观情绪蔓延。危机并没有得到真正的缓解。

2.欧债危机的升级

就在欧盟委员会和欧元区各国在为希腊债务危机忙的焦头烂额的时候,按下葫芦浮起瓢,爱尔兰债务危机“适时”地爆发。由于房地产经济泡沫的破灭,爱尔兰5大国家银行陷入空前的危机,爱尔兰政府不得不投入巨资对国家银行进行救助,导致财政赤字猛增。为降低财政赤字,爱尔兰政府开始广发国债,四处举债以求度过危机,哪知道这样就陷入了一个更加危险的恶性循环。2010年底,爱尔兰10年期国债收益率逼近9%,创下自欧元1999年诞生以来的最高水平[来自http://finance.sina.com.cn/新浪财经]。这就意味着爱尔兰政府从金融市场上筹集的资金已经过高,一旦政府失去市场公信力,那么爱尔兰的国民经济就将全部崩盘。这一切使爱尔兰政府陷入了危如累卵的地步,不得已最终爱尔兰政府于2010年11月21日向欧盟求援。

在欧元区各国和欧盟委员会的大力救助下,爱尔兰债务危机终于暂时得到平息。还没等欧盟委员会喘口气,就在几个月后,欧债危机的多米诺骨牌又倒下了一张,这次为欧债危机作出“贡献”的是葡萄牙。2011年4月6日葡萄牙步希腊、爱尔兰的后尘,向欧盟申请紧急资金援助,以缓解国内的债务危机。葡萄牙的债务危机有“自作自受”之嫌。葡萄牙由于经济增长放缓,不能满足国民对于收入的增加的需求。为刺激经济增长,葡萄牙政府四处举债兴建大型工程。拓宽城市间的交通主干道,大建高速铁路,但是这些大手笔并没有达到理想的效果,反而遗留下大笔账单和尚未完工的工程。在经济危机的打击下,债台高筑的葡萄牙面临着越来越大的偿债压力。由于担心葡萄牙无法偿还债务,国际信用评估机构调低了葡萄牙的主权信用评级,更加剧了葡萄牙的经济困境。就在葡萄牙灰头土脸的跑去向欧盟委员会请求援助的时候,又一个欧盟的成员——意大利,终于也扛不住了。2011年7月下旬以来,意大利债务问题趋向恶化,股指连日下滑,10年期国债收益率更是攀升到6%以上的高位,意大利10年期国债与作为基准的德国同期国债的利差达到了390个基点,创下欧元区诞生12年以来的新高[张晓晶;李成欧债危机的成因、演进路径及对中国经济的影响[J]开放导报;2010年04期]。与希腊和爱尔兰不同,意大利是欧盟第三大经济实体,可以说是欧盟抵御债务危机的生力军。如果意大利政府出现债务违约,那么对于欧元区乃至整个全球经济都会产生极大的破坏性影响。

至此欧债危机已经发展到一个新的阶段。从星星之火已经到了燎原之势,危机警报在欧元区各国四处拉响。欧盟委员会作为救火队员似乎也到了精疲力竭的地步。现在整个欧元区似乎已是危机四伏,金融市场一步步的萎缩。让人们不禁担忧,难道刚刚成立13年的欧元经济体这么快就要分崩离析了么?

  二、欧债危机形成原因的剖析

  (二)主观原因

1.欧元区各国产业结构不同,经济增长放缓

进入21世纪以来,欧盟个经济体的经济增长速度普遍降低。为及时走出困境,刺激经济增长,欧元区各个成员国纷纷出来经济刺激政策,扩大经济规模。虽然短时期内经济总量的确有了很大的提高,但是由于各成员国经济结构存在一定的缺陷,导致政府财政紧张,赤字居高不下,政府的信用开始备受质疑。

以本次危机的起始点希腊为例:早在2001年希腊政府加入欧元区开始,为了减少财政赤字以便达到欧盟对于新入成员国关于财政赤字率的基本要求,不得已与全球著名的投资集团——高盛集团签署协议,进行货币互换以减少自身的外币债务。在这一协议履行后希腊政府的财政赤字率的确达到了欧盟的标准并顺利加入欧元区。但是高盛集团绝对不是为希腊政府搞慈善活动,希腊政府不得不给予高盛集团丰厚的回报。这对于希腊政府来说是一个极大的负担。另一方面从经济结构来看,希腊经济结构不够合理,产业结构不平衡,导致经济发展水平相对较低,即便是传统的经济发展支柱项目旅游业和航运业。希腊政府为保持优势产业项目的活力而大举投资,不过其投资规模显然超过了希腊政府财政的承受能力,为求得回报希腊政府不得不四处举债,导致负债的不断提高。据有关数据报告显示:2010年希腊全国服务业在GDP中占比达到52.57%,其中旅游业约占20%,而工业占GDP的比重仅有14.62%,农业占GDP的比重更少,仅为3.27%。截止2010年希腊政府的债务总量达到3286亿欧元,占GDP的142.8%[张明;新一轮欧债危机的演进与应对[J];中国金融;2011年17期]。不得不说这是个惊人的数字。希腊的旅游业和航运业属于典型依靠外需拉动的产业,可是在经济危机的冲击下,外来需求逐步的萎缩,导致这些产业的生存越来越艰难。一旦这些产业不能创造出足够的经济效益,希腊政府对高盛集团的回报和初期投资所产生的巨额债务就不能得到及时的偿还,致使希腊政府信用的不断降低,最终导致债务危机的爆发。

2.人口结构不合理,老龄化社会的到来,社会福利的加重

人口老龄化是社会人口结构中老年人口占总人口的比例不断上升的一种发展趋势。欧洲国家在文艺复兴后资本主义经济得到快速的发展,尤其是工业革命之后,使欧洲大部分国家早早的进入了工业化社会。人口不断的向城市聚集方便了城市发展劳动密集型产业,繁荣了城市经济。不过欧洲各国的人口出生率一般维持在一个很低的水准,老年人口在社会总人口的比重不断上升,劳动力资源却是越来越少,尤其是以希腊、葡萄牙为代表的南欧各国,在工业生产中更是依赖劳动密集型产业。人口老龄化的逐步提高,致使这些产业用工成本的不断升高,在国际市场上这些产业必然会更加缺乏竞争力,很难在创造出足够的经济效益,必然导致经济的不断低迷。

另一方面,人口老龄化带来的是社会福利负担的不断加重。众所周知欧元区各国是高福利、低税收的国家,居民享受较高的福利待遇而税收的水平却不高。尤其是老年人口无法再为国家创造经济效益,却还要享受很高的国家福利,对于任何一个国家财政而言都是一个沉重的负担。同样以希腊为例:2010年希腊社会福利支出占GDP的比重为20.6%,而社会福利在政府总支出中的占比更是高达41.6%[鲁茉莉;;论欧元与福利资本主义的非相容性[J];国际观察;2006年05期]。而这些国家本身的经济实体已经不能创造出足够的收益满足社会福利的要求,为了维持这种状况各国政府不得不大肆举债。低迷的经济形势加上国家主权债务的不断增加,最终导致债务危机的爆发。这可以说是欧债危机爆发的最根本原因。

3.欧元区财政政策和货币政策的矛盾

在欧元区成立以来欧元区财政政策和货币政策一直不能得到统一,而相互协调的成本显然过高,这是欧元区自成立时的制度性缺陷[郎咸平欧元危机,渊源与解题[J]银行家2010年第6期]。

欧元区虽然是一个经济共同体,但其组成的成员是一个个独立的主权国家,这些主权国家在遵循欧盟的货币政策的同时,还拥有本国自己的货币政策。欧元区一直以来都是世界上区域货币合作最成功的案例,然而美国金融危机的冲击使得欧元区长期被隐藏的问题凸现出来。欧洲中央银行在制定和实施货币政策时,需要平衡各成员国的利益,甚至是各个成员国之间通过谈判解决,这显然导致货币政策调整总是比其他经济实体慢半拍,而且调整为了面面俱到,肯定存在很多不足。在统一的货币政策应对危机滞后的情况下,各国政府只能通过扩张性的财政政策来刺激经济,以求早日走出危机,这就出现了各个国家之间各自为战的局面。一些成员国开始大肆举债,纷纷违反了《稳定与增长公约》中公共债务占GDP比重上限60%的标准,而欧盟委员会显然缺乏一种刚性的惩罚手段制止这种不良的行为,这就给了其他成员国一个不良的信号,甚至是一种负面的激励。这就直接导致了各个成员国面对巨额债务时依然毫无顾忌,政府道德风险的不断升高,政府主权信誉下滑。最终导致危机的爆发。

  (二)客观原因

1.全球性金融危机的爆发

2007年美国爆发次贷危机,引发全球性的金融海啸。美国作为世界第一大经济实体,在国际经济社会中有举足轻重的地位。20世纪末到20世纪初,美国经济增长速度放缓,经济霸主的地位受到欧盟、日本、中国等经济实体的威胁。为及时摆脱困境,美国政府推行新自由主义经济政策,金融机构监管不力,致使各大商业银行呆账、坏账的比率不断升高,最终导致崩盘,银行倒闭,资金链的断裂,金融证券市场崩溃。2007年8月美国次贷危机席卷欧洲、日本等地,最终演变成一场全球性的经济灾难。

欧盟是与美国经济实体联系最为紧密的经济实体,金融危机爆发后,欧洲市场率先受到冲击,股票指数一路下滑,出口贸易不断萎缩,外部需求也一步步减少。与美国、中国等经济实体不同,欧盟经济的发展对外部需求的依赖性更高。内部市场极其有限。尤其是美国政府为摆脱危机不负责任的单方面宣布美元贬值,导致欧元区各国外汇储备平白无故大幅的缩水,资金链紧张乃至断裂。为摆脱危机欧元区各国只能举债以度难关,最终造成债务危机的爆发。

2.政府出面干预经济不力

在全球性的金融危机爆发后,欧元区各国经济受到很大的冲击,未及时摆脱危机,各国政府积极出台宽松的经济政策推动经济发展。此外各国还积极投资公益类事业解决国民就业,拉动产业集群的发展。不过各国政府对经济的干预显然不够得力,不但不能使经济扭转低迷的状态。反而使政府深陷投资的泥沼,只留下大笔的账单和未完成的工程。政府为了维系只能继续举债,陷入恶性循环最终造成债务危机。

3.评级机构不负责任煽风点火,推波助澜

全球性的三大评级机构惠誉、标准普尔、穆迪单方面不断下调深陷危机的欧元区国家的主权级别,客观上造成了投资者对政府信誉的怀疑,加剧了市场的恐慌程度。2011年7月末,标普已经将希腊主权评级09年底的A-下调到了CC级(垃圾级),意大利的评级展望也在11年5月底被调整为负面,继而在9月份和10月初标普和穆迪又一次下调了意大利的主权债务评级[张晓晶;李成欧债危机的成因、演进路径及对中国经济的影响[J]开放导报;2010年04期]。葡萄牙和西班牙也遭遇了主权评级被频繁下调的风险。评级机构对危机起到了推波助澜的作用,也可成为危机向深度发展直接性原因。

  三、欧元区面临问题的分析

自希腊爆发债务危机以来,整个欧盟市场陷入了空前的动荡阶段,市场情绪未能随巨大的就是政策得到缓解,反而随着危机的加剧进一步蔓延。在国际金融市场投资者对欧元的信心也降到了冰点,大部分投资者依然在观望,期待能有更好的利好政策入市。欧元区各国之间的矛盾也随着危机的升级逐步的暴露出来,欧元作为一种重要的国际储备货币形式是否会就此消失,欧元区是否因为此次危机而分崩离析呢,这已经是国际金融市场面对的主要问题。

  (一)欧元区面临问题的实质

欧元区各国面临的基本问题不是如何快速将经济发展推入快车道,而是解决欧元区货币政策和财政政策不能统一的问题。只有解决这一问题,才能从根本上解决欧元区经济制度中的不足,为各国可以早日摆脱债务危机的泥沼提供根本性的帮助。

当今欧元区出现的问题最实质的问题就在于经济政策的偏差,欧元区货币政策与经济政策不能同步推行和实施。这种问题在欧元区成立之初就埋下了祸根。在经济繁荣时期一片歌舞升平,欣欣向荣的景象,掩盖了问题的严重性。可是当欧元区国家经济发展陷入困境后,作为欧元区经济落后地带的希腊、葡萄牙等国家若是不能及时得到援助,这一问题就被暴露出来。就整个欧盟而言,由于欧盟各个成员国统一使用欧元作为流通货币。这样虽然加强了欧盟各成员国之间的经济往来,为各成员国团结一体提供便利。不过这样也使诸如希腊、葡萄牙等经济实力较弱的成员国不能拥有独立的货币政策,在经济危机出现后不能及时采取传统的货币贬值的方式(美国政府在经济危机爆发后就采取了这一策略),利率政策也被欧盟的龙头——德国所操纵,危机造成的影响不能及时得到稀释。为摆脱危机,希腊等国政府只能通过增加税收和增发债券来平衡财政收支。但是对于欧元区成员国而言,增加居民税收就意味着增加工人罢工的几率,对于维护社会平稳显然是不利的。而实体经济的萧条显然不足以提供足够的税收满足政府需要,为增加财政收入,不得已这些政府开始以国家主权为担保发行国债,换句话说,这样做是在透支国家信誉,无异于饮鸩止渴。一旦政府信用下降,那么大笔的债务就可以压垮整个国民经济。由于欧元是这些成员国的通用货币,那么当这些国家政府透支国家信誉的时候,透支的也是欧元的国际信誉。一旦欧元的国际信誉度下降,那么就有可能导致整个欧元区的崩盘。由此可见各个成员国的危机不是独立存在的,成员国的危机也是整个欧元区的危机。

  (二)欧元区的救市行动

在欧盟以及国际社会的不断努力,大力的扶植和救助,欧债危机终于得到一定程度的缓解。2011年初,危机起源地各国西班牙、葡萄牙、意大利等国先后标售国债。起初市场的反映极为平淡,投资者担忧这几国政府不能顺利融资。不过西班牙、葡萄牙、意大利等国的国债顺利得到发行,毫无疑问对金融市场是一针强心剂,有效的缓解了笼罩的再欧元区上空的恐慌情绪,也增加了投资者对于市场活跃的信心。在此利好形势的鼓舞下,欧元区各国股市大幅上扬,欧元在外汇市场的汇率也强势反弹。不过虽然欧元区经济形势有好转的迹象,但是也不能忽略以下几个因素:

1.西班牙、葡萄牙、意大利等国国债的顺利发行是由于欧洲央行的大力帮助,以及中国、日本等外部经济实体也大幅增持欧元区国债,从外部市场振奋了投资者的信心。

2.有传闻称欧盟委员会决议将对现行的欧元区稳定机制进行改革,并加大对危机成员国的援助力度。这一传闻具体的真实性不可考证(当然是否为欧盟委员会故意放风出来也不得而知)不过综合来看,这一传言还是对稳定市场情绪有很大的帮助。具体决议能否实现,还有待时间的验证。

3.欧元区各国还将面临严峻的考验,就是近年将会有大笔的主权债务到期。大量的债务到期造成的经济压力和短期的流通压力有可能引来更加严重的危机,作为危机起源地的国家希腊、爱尔兰、葡萄牙、意大利和西班牙的到期债务总额(本息合计)分别高达515.9亿欧元、148.6亿欧元、320.9亿欧元、3380.5亿欧元和1533亿欧元!上述国家的融资成本依然不断提高。投资者对欧债危机造成的影响依然深有顾忌。

由此可见,虽然各方对于欧债危机做了种种努力也取得了一定成效,但是引发欧债危机的根源并未消除,欧债危机远没有结束。

  四、欧元区前景分析

此次欧债危机影响深远,充分暴露了欧元区财政政策和货币政策不能同步的根本性制度的缺陷。这样的局面也促使欧盟委员会和欧盟各国积极反思欧盟经济一体化的教训和经验。虽然从当前经济形势看来,欧债危机的远远没有结束,对欧元区各国有可能还有更严峻的考验,可是就笔者认为,这并不会导致欧元区的的崩溃,欧元区存在的意义远大于其崩溃的意义。究其原因,可以从以下几点考虑:

  (一)外部原因,欧元区在全球经济体系中有举足轻重的地位

欧元区自成立十几年来,欧元已经逐步成为全球性的主要货币之一。如果欧元区一旦崩溃,那么欧元也将烟消云散。在全球性经济形势依然低迷的情况下,欧元一旦崩溃,必然导致全球性的再一次经济地震,这显然不利于全球经济形势的好转,因此这一局面是世界其他经济实体不愿意看到的。所以在欧债危机最为严峻的时刻,国际货币基金组织和世界其他经济实体纷纷伸出援手,唇亡则齿寒,在经济全球化的今天,欧元区的保全,才能为将来扭转全球经济形势,保留一只强大的力量。

  (二)内部原因,欧元区的存在对欧元区国家同样有着积极的意义。

虽然就当前的欧债危机的形势来看,以德国为首的欧元区经济强国对危机各国不遗余力的进行大力的救援,巨大的救援金额对于这些国家而言的确是很沉重的负担,而且各危机国家的经济形势依然没有好转,对于这些危机国的救助有可能会竹篮打水一场空。但是就欧元整体而言,如果欧元区一旦解体,这就是欧盟经济政治一体化进程的倒退,这一灾难带来的损失远比救市成本要高得多,这将是各方都无法承受之痛。以欧元区的龙头德国为例,欧元区经济一体化极大地降低了德国产品出口的成本,统一的货币意味着汇率风险的完全消除,降低了降低了贸易的不确定性,也使出口商不必在金融市场上花费成本来应对汇率波动的冲击。各国之间的价格信息由于统一的货币也变得更加透明,便于出口商及时获取信息采取策略。德国的经济发展依赖出口,有数据显示2009德国的出口份额在其GDP总额的46%,欧元区各国是德国产品的主要出口地,一旦欧元区崩溃,那么给德国带来的损失将远远大于其投入救市的费用。而且德国一直是欧盟政治经济一体化的最主要推手,几十年来一直未欧盟政治寂静一体化而不懈努力,一旦欧元区崩溃,德国政府几十年来的努力将付诸东流,这显然不是德国政府愿意看到的。作为深陷危机的各欧元区成员国来说,欧元区崩溃将意味着外援的丧失,对于本国经济来说更是雪上加霜。所以综合来看,欧元区各国是不会将欧元区送上不归路的。

以上笔者从外部和内部原因分析了欧元区存在的意义。综上所述,笔者认为欧元区作为世界第二大经济实体,又有十几年的运作基础,对全球经济影响深远,断然不会轻易崩溃。不过这并不代表欧债危机的影响可以就此结束,欧盟各国应从这一事件吸取教训,反思欧洲政治经济一体化进程的经验教训,进一步加强制度化建设,使欧债危机的影响及早结束。

  参考文献

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7姜艳霞从欧洲债务危机看欧元区的制度困境[J]当代经济管理2010年11期

8李稻葵张双长欧洲债务危机:预判与对策[J]经济学动态2010年第7期

9张昀关于欧洲主权债务问题与欧元区域制度改革的思考[J]中国货币市场2010第6期

10韩志国欧洲主权债务危机的成因和发展的四个方向[J]当代经济2010第7期

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