基于杜邦财务分析体系的贵州茅台盈利能力研究

  前言

盈利能力分析即公司在规定时间内获得利润的分析,是对公司在发展过程中获得的收益进行评估,直观展现公司在发展过程中的收益效果。针对公司某一数据开展盈利能力分析很难对公司进行全面详细的评估,也很难从长远的角度出发为公司提出发展建议,因此本文选择用杜邦分析法来分析公司盈利能力。

本文选取的研究对象为贵州茅台,该公司创立于1998年1月24日,是一家国有独资的有限责任公司,由贵州省人民政府国有资产监督管理委员会投资经营,公司发展至今一直注重原创,使其同行业其他公司存在一定的差异性,在中国以及海外市场都很有知名度。经济全球化,中国在国际上的地位越来越高,这大大方便了企业更好的对外输出,拓展自己的海外市场,但同时海外酒类的入侵也对企业在国内的销量造成不小的冲击。

本文在第一部分介绍了分析用到的相关理论,并对杜邦财务分析相关财务指标进行了概述。随后在第二部分简单分析了我国白酒行业的发展现状,目前我国白酒行业业绩排名前四的公司分别是贵州茅台、五粮液、洋河股份和泸州老窖,本文综合了这四个公司的产品价格和2010年到2017年的营业收入、净利润、毛利率和净利率进行分析,可以看到贵州茅台在品牌效应和公司稳固性方面比其他公司更有优势。本文第三部分对贵州茅台单独开展了杜邦财务分析,从总资产的数据来看贵州茅台在2002年到2017年一直呈上升趋势,负债从2002年到2017年只有两年呈下降趋势,具体原因进行了单独说明。从营业收入和净利润来看贵州茅台始终呈上升趋势,且占领行业内业绩第一的位置不可撼动。从毛利率来看,在2002年到2017年之间整体的增幅变化并不大,但是净利率从20%上升到了50%。从期间费用来看,贵州茅台的投入资金越来越低,除两年为了加大广告投入导致费用有所增长外,其余时间一直呈下降趋势。本文还将贵州茅台从2002年到2017年分为了五个阶段进行具体的财务数据分析,并在最后总结出贵州茅台的优势机遇和目前遇到的困境和威胁。第四部分将数据分析得出的结论对贵州茅台的优势和机遇进行了总结,并指出其目前存在的劣势和可能遇到的威胁。

  第一章相关理论概述

  第一节杜邦财务分析的含义

杜邦分析法是企业分析盈利能力最基础的方法,主要方式就是从财务的角度出发,利用相互之间有关联的数据对公司的绩效和投资回报等进行综合性分析,并计算出当前阶段的行业液态,杜邦分析法是目前层次最为清晰的盈利能力分析方式之一,其中的条理性可以让管理者和股东清楚的从公司销售净利润、总资产周转率和债务比率这三个数据之间的联系,来确认公司目前的管理方案是否合理,股东的投资在该时间段内是否有完成最大收益化。杜邦财务分析体系最初是由美国杜邦公司提出并进行实践的[1],因此在命名上直接以公司名字进行命名,杜邦等式为:

净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

  第二节杜邦财务分析相关财务指标

一、净资产收益率

表1.1净资产收益分析图

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净资产收益率也就是权益净利率,是一项综合性很强的财务分析指标[2]。总资定产周转率主要就是体现公司在一时间内对总资产的周转速度,销售净利率则是体现公司在产品销售完成后除去成本获得的利润。以贵州茅台为例,在某段时间内低端白酒和中高端白酒的权益净利率数据相同,对于低端白酒而言,虽然产生的净利润不高,但是由于价格优势受到消费者青睐,销量较高,所以连带权益净利率上升。对于中高端白酒而言,虽然消费群体受限,销量并没有其他产品高,但是由于成本和定价之间的差价较大,也就是净利润较高,所以连带权益净利率上升。

二、销售净利率

销售净利率顾名思义就是对功能更是在销售方面的数据进行综合性的测评,直观表达公司利润占营业收入的比值[4]。正常情况下,公司的在一定时间内创造的销售收入越高,则净利润也越高,但是如果为了刺激销售收入而导致公司在成本方面的支出,则会影响到净利润,当一定时间内公司营业成本的增粘幅度大于销售收入的增长幅度时,则净利润是呈下降趋势的[5]。这也直观的说明了,如果公司想要增加自身效益,不仅需要提高销售收入,还需要降低营业成本,只有做到两者兼顾,才可以将公司效益最大化。销售净利率的计算公式如下:

销售净利率=(净利润/销售收入)×100%

三、总资产周转率

总资产周转率是指公司在一定时间内总资产的周转次数,周转率越高,则表示公司的销售能力越高[6]。当债权人和投资方在对企业经营能力和在市场上的竞争力进行评估时,会主要关注该公司的资产周转率。总资产周转率的计算公式如下:

总资产周转率(次)=营业收入净额/平均资产总额

四、权益乘数

权益乘数也是杜邦分析法中重要的指标之一,权益乘数直接反映公司的负债程度,也就是公司承受风险的高低,当权益乘数过高时,则表示公司的资产负债率过高,承受的风险较大,相反当公司的权益乘数较低时,则表示公司资产负债率较低,承受的风险也较低。权益乘数能看出一个公司的负债压力,当权益者成数增加,则公司的负债压力增加,面临的由负债产生的财务风险越高[7]。权益乘数的计算公式如下:

权益乘数=(资产总额/所有者权益)×100%

  第三节本章小结

本章介绍了杜邦财务分析法的含义和杜邦财务分析相关财务指标的概念,杜邦财务分析作为综合性的数据分析可以准确分析各项财务数据且得出结论,对一定时间内的经营情况作出直观的反应,对经营者在这段时间内做出的决策也会给出真实的反应,可以作为企业在经营过程中所有者及债权人等不同主体的重要的参考依据。

  第二章我国白酒行业发展现状

  第一节发展概况

在中国白酒市场主要以销售降度酒为主,并且都被厂家和企业进行了包装,通过精美的包装来增加定价,目前中国市场上度数高于60度的白酒已经很少见了,十大名酒中度数高于60度的只有三种,分别是五粮液、泸州老窖和汾酒。目前的中国白酒市场根据消费者的购买数据进行重新整理后,50-55度的白酒成为了高度酒,40-49度的白酒为降度酒,39度以下的白酒则为低度白酒[9]。除了度数,白酒市场还会根据白酒的香型对其进行划分,中国白酒市场浓香型白酒占据真个白酒市场70%左右,可以看出中国白酒市场上消费者从香型选择白酒时普遍偏爱浓香型白酒。

白酒行业在价格上的维度很大,价格从几十元到几百万之间不等,但是高于一千元以上的白酒还是占少数,所以我们能将高档白酒除外,以普遍常见的价格对白酒进行了价格分档,价格定位在600元以上定位为高档白酒,价格定位在200-599定位为中档白酒,200元以内则定位我抵挡白酒,不同价格档位的白酒有不同的优缺点,相关档位具体品牌和竞争力等如表2.1所示。

表2.1不同价格段位品牌白酒的竞争要素

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白酒是蒸馏酒,作为将茅台奉为国酒的中国式最早酿造白酒的国家之一,白酒行业在1989年到1992年是调整期,当时国家刚刚开始对宏观经济进行调控和整治,虽然当时的白酒行业处于增长期但是增长速度十分缓慢;在1992年到2003年是白酒行业的快速发展期,主要得益于当时在广告中对消费者的宣传,同时当时的国家政策也推动了白酒行业的发展;1998年到2003年是白酒行业的调整期,由于1997年亚洲经融危机的爆发,白酒行业也被波及影响到公司的发展,为了适应当时的市场环境,白酒行业不得不开始进行通过自主生产,来改变经营模式,增加公司的收益;2003年到2012年是白酒行业的黄金发展期,在这十年里我国GDP从13.66万亿上升到了52.41万亿,在宏观经济的带动下白酒行业也进入到了黄金发展期[10]。面对快速发展的市场经济国家开始调整政策,其中禁止公款消费高档酒这一条条款就对白酒行业造成了不小的冲击和影响,一直到2016年年末白酒行业才开始复苏。2017年贵州茅台作为白酒行业的代表性公司之一,取得了耀眼的成绩。

  第二节主要白酒类上市企业

截止到2017年年底,我国上市白酒企业一共有19家,根据2017年业绩排名分别是茅台[600519]、五粮液[000858]、洋河股份[002304]、泸州老窖[000568]、古井贡酒[000596]、顺鑫农业[000860]、汾酒[600809]、口子窖[603589]、迎驾[603198]、今世缘[603369]、老白干[600559]、冰井坊[300533]、伊力特[600197]、舍得酒业[600702]、金微酒业[603919]、青青稞酒[002646]、金种子酒[600199]、酒鬼酒[000799]和古越龙山[600059]。

本文对业绩排名前四的白酒企业进行了品牌档次和价格整理,贵州茅台和洋河价格都有高于1000元以上的白酒,在低端酒方面四个品牌都有低于100价位的白酒,可以看到整体的价格维度是比较大的[11],供不同层次消费者选择,如表2.2。

表2.2中国贵州茅台等白酒企业各档次品牌价格

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一、营业收入对比分析

综合贵州茅台、五粮液、洋河股份和泸州老窖2010年到2017年的营业收入情况进行分析,具体数据如表2.3和图2.1。

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从营业收入来看,贵州茅台一直呈上升趋势,但是在2013到2015年这两年间变得较为平缓,同时2013到2014年五粮液、洋河股份和泸州老窖营业收入呈下降趋势,在2014到2015年逐渐缓慢上升,在2016到2017年贵州茅台营业收入增幅度较大,贵州茅台作为同行业间业绩第一的企业在2017年营业收入达到了5,821,786.13万元,超过排名第二的五粮液2,803,111.09万元,是五粮液营业收入的2.08倍,是洋河股份的2.92倍,是泸州老窖的5.60倍。

二、净利润对比分析

综合贵州茅台、五粮液、洋河股份和泸州老窖2010年到2017年的净利润情况进行分析,具体数据如表2.4和图2.2。

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从净利润来看,这四个公司的增长幅度和营业收入增长幅度一致,贵州茅台从2010到2017年在净利润上一直呈上升趋势,2013到2015年这两年间增幅较为平缓。而五粮液、洋河股份、泸州老窖这三个公司在2012到2014年净利润一直呈下降趋势直到2015年才有所回升,由于贵州茅台在2017年的营业收入实现了爆炸式增长,所以净利润也呈相同增长趋势,贵州茅台在2017年净利润达到了2,900,642.32万元,是五粮液2017年净利润的2.88倍,是洋河股份的4.38倍,是泸州老窖的11.15倍。

三、毛利率对比分析

综合贵州茅台、五粮液、洋河股份和泸州老窖2010年到2017年的毛利率情况进行分析,具体数据如表2.5和图2.3。

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从毛利率来看,贵州茅台的增幅较为平缓,而泸州老窖的增幅最为曲折。贵州茅台在2010到2014年呈缓慢上升趋势,之后一直呈缓慢下降趋势。五粮液则正好相反,从2010到2014年呈下降趋势,之后缓慢上升,从2014的70.91%上升到2017年记录的76.71%,期间增幅相差5.8%。洋河股份在2010年呈上升趋势,在2012到2014年呈下降趋势,2015年开始有所上升。泸州老窖的毛利率变化趋势和洋河股份一致,但是数据涨幅波动比洋河股份强。白酒行业的毛利率变化主要和国家税收政策以及当年物价挂钩,国家税收增加,原材料物价上升则毛利率下降,国家税收下降,原材料物价下降,则毛利率上升。

四、净利率对比分析

综合贵州茅台、五粮液、洋河股份和泸州老窖2010年到2017年的净利率情况进行分析,具体数据如表2.6和表2.10。

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从净利率来看,贵州茅台和洋河股份的增幅较为平缓,而五粮液和泸州老窖的增幅则较为曲折。贵州茅台在2010到2014年一直呈上升趋势,在2015和2016两年净利率有所下降,2017年到49.82%,但是在这段时间内五粮液、洋河股份和泸州老窖一直呈上升趋势,特别是五粮液净利率在2017年上升到47.19%,和贵州茅台仅相差2.63%。

  第三节本章小结

本章对我国白酒行业发展阶段进行了简单的介绍,目前我国对于白酒的分类主要是通过白酒的度数和香型,并通过其进行定价。我国目前业绩排行前四名的白酒企业推出的白酒种类较多,价格维度较大可供不同层次的消费者进行选择。我综合和业绩排名前四的白酒企业从营业收入、净利润、毛利率、净利率进行了分析,贵州茅台在行业间占据不可撼动的地位。

  第三章贵州茅台企业概况

  第一节企业简介

中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司(本文简称“贵州茅台”),贵州茅台创立于1998年1月24日,是一家国有独资的有限责任公司,由贵州省人民政府国有资产监督管理委员会投资经营,主要经营范围是酒类产品的制作与批发,贵州茅台销售的酒主要分为四个类型,分别是陈年茅台酒、普通茅台酒、低度茅台酒和其他酱香酒,具体分类如表3.1所示。

表3.1贵州茅台销售酒类一览表

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从贵州茅台成立至今,一共发行的多种类型酒品共有七十多种,按照表3.1进行分类后可以把它们分为茅台酒和系列酒,在2017年茅台酒产生的营业收入有523.95亿元,毛利率有92.82%,而系列酒也产生了57.74亿元的营业收入,毛利率为62.75%。从营业收入上来看可以直观感受到消费者对于贵州茅台这个品牌更加青睐于购买茅台类白酒,对于贵州茅台本身而言茅台酒的毛利率高于系列酒,获得利润的同时还可以巩固自身品牌知名度。

  第二节公司股权结构主要股东

一、股权结构

表3.2截止2018年6月贵州茅台前十大股东

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如表3.2所示,从股权比例可以看出贵州茅台股权高度集中,截止2018年6月,贵州茅台前十大股东合计持股比例为74.96%。

二、公司主要股东

(1)中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司。

中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司属于国有资产控制的企业,拥有公司实际控制权的是贵州省人民政府。

(2)香港中央结算有限公司

香港中央结算有限公司是贵州茅台第二大股东,是港交所全资附属公司。

(3)中国证券金融股份有限公司

中国证券金融股份有限公司简称“证金公司”,是由沪深交易所和中国证券登记结算有限公司共同发起设立的证券类金融机构。

(4)中央汇金资产管理有限责任公司

中央汇金资产管理有限责任公司属国有独资公司,主要职能是对国有重点企业进行股权投资。

  第三节销售模式

贵州茅台是一家销售模式以扁平化的区域经销为主、以公司直销为辅的公司。公司每年都会在贵阳国际会议中心举行贵州茅台经销商联谊会议,会议将会邀请全国各地的经销商来参加,会议中将会对目前公司的整体业绩、面临的困境和解决方案做出报告,对公司新增产品进行介绍,2017年贵州茅台召开的经销商联谊会议主要就是对贵州茅台目前的经营模式提出了新的思路,结合当前白酒市场的情况,公司选择对个别省级、区级现有的销售渠道进行适度拆分,将空白地级市场填满,增加市场占有率,对于经济百强县和一些重要口岸城市需要完成网点布局,同时大力发展线上销售,和天猫、京东等电商平台合作,利用互联网+促进公司营业收入,对于距离比较近的点由公司从自营网点完成配送服务[12]。截止到2017年年底,贵州茅台的经销商达到了1500多人,公司直销和代理批发占比情况如表3.3所示。

3.32017年贵州茅台各类销售模式收入占比情况

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  第四节本章小结

本章对贵州茅台从公司现有产品分类、股权结构、主要股东和销售模式四个角度出发进行了简单的介绍,贵州茅台从成立至今营业收入整体呈上升趋势,销售模式以扁平化的区域经销为主,为了能够扩大市场从2017开始对以往的销售模式进行了变更,加大宣传和试点资金投入,在经济百强县和一些重要口岸城市布局网点,同时加强对互联网的利用开展线上销售。

  第四章基于杜邦分析法分析财务报表

  第一节贵州茅台主要财务数据及变化趋势

一、资产及负债总额变化趋势

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从总资产的数据来看,贵州茅台从2002年到2017年是一直上升的,从2002年到2017年上升了13067921.2万元,2017年总资产是2002年的34.24倍。从负债总额来看,贵州茅台在2002年到2017年整体呈上升趋势,但是在2006年到2007年期间从340294.16万元下降到了211261.60万元,该时间段内负债总额下降的主要原因是公司对外债完成了偿还;在2013年内到2014年从1132505.84万元下降到了1056161.44万元,该时间段内负债总额下降的主要原因是因为贵州茅台的营业收入有所下降,企业的亏损额大于负债的增加额。

二、营业收入及净利润变化趋势

表4.2贵州茅台2015年-2017年销售净利率情况统计(单位:万元)

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图4.2贵州茅台2002-2017年营收及净利润变动趋势图

从表4.2可以看到贵州茅台2015年到2016年间,营业成本占营业收入百分比上涨了5.81%,到2017年虽然和前一年相比下降了3.34%,但是和2015年相比百分比还是过高,在成本方面的开支需要。我查阅了相关的新闻和资料发现,酿酒原材料主要分为三种,分别是高粱、玉米和小麦,国家在2016年公布“限载令”,所有原材料上涨达15%,这三个原材料价格的上升到时成本增加,同时为了响应国家政策大力发展环保工作,纸箱价格上涨80%,玻璃也小幅度涨价,这些原因都导致了贵州茅台在成本方面费用的增加。

我对比了贵州茅台2002年到2017年营业收入和净利润变动趋势,从表4.3可以看出,在我国白酒行业发展的黄金时期2002年到2012年,贵州茅台的营业收入和净利润除了2008年以外整体是呈上升趋势的,2008年贵州茅台的营业收入受国际金融危机的影响,在海外市场的销量急剧缩减,同时由于政府出台的相关政策,导致在国内的销量也有所下降,导致营业收入和净利润呈下降趋势。在2013年到2015年期间,贵州茅台受到了不小的冲击,首先就是国家新政策三公消费的出台降低了白酒的上桌率,其次是白酒“塑化剂”事件使得消费者对于白酒的好感度降低,导致贵州茅台在这两年的营业收入严重受创[12]。但是从2016年开始,我国白酒行业开始复苏,消费者对于白酒的需求量增加,作为拥有高知名度的贵州茅台成为了白酒消费者的首选之一,截止到2017年,贵州茅台已经成为我国白酒行业业绩最好的企业。

三、毛利率和净利率变化趋势

表4.3贵州茅台2002年-2017年毛利率和净利率

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图4.3贵州茅台2002-2017年毛利率和净利率变动趋势图

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从表4.3中可以看出,贵州茅台毛利率和净利率变动趋势基本一致,产品的毛利率始终维持在80%-95%之间,让公司有很大的空间对产品进行议价,在分析时间段内2016年的毛利率有所下降,我查看了当年年报,导致毛利率下降的最初要原因是因为2016年贵州茅台的总收入中毛利率较低的产品占比较高[13]。从表3.4中还可以看到贵州茅台的净利率在2002年到2017年增幅有30%,从20%增长到了50%,让两者之间产生差距的最主要因素是期间费用及企业所得税。

四、期间费用率变化趋势

贵州茅台期限费用主要是销售费用和管理费用。

表4.4贵州茅台2002年-2017年期间费用率

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图4.4贵州茅台2002-2017年销售费用率变动趋势图

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从表4.4可以看出,贵州茅台销售费用率在2002年到2016年整体呈下降趋势,在2001年到2002年的时候上升了将近2%,贵州茅台在销售费用率上呈下降趋势的最主要原因是因为在白酒市场上已经有很高的知名度和口碑,处于白酒行业业绩最好的位置,在宣传和推广方面的费用可以相对应的减少。

表4.52008-2017年白酒行业三巨头销售费用率变化趋势图

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我将国白酒行业排名前三的贵州茅台、五粮液和洋河股份2008年到2017年在销售费用率上的变化进行了对比,其中波动最强烈的是五粮液,最为平稳的是洋河股份,贵州茅台处于中间的位置。贵州茅台在2011年到2013年之间销售费用率上升的最主要原因是因为当时处于白酒行业的寒冬期,公司为了能够增加营业收入开展了市场促销活动,同时加大了广告投放和市场宣传,从之后的销售费用率呈下降趋势可以看到这样的方式很有效的解决了公司当前的困难。贵州茅台在2017年的时候销售费用率再次上升是因为销售模式发生了改变,为了能够填补市场空白在宣传等方面加大了投入资金。

  第二节贵州茅台杜邦分析

通过对贵州茅台2002到2017年年报上的数据进行分析和计算,得出以下财务指标的数值,为了统一标准,所有数值均为期末值。

表4.5贵州茅台杜邦分析表

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图4.6贵州茅台杜邦分析指标变动趋势图

基于杜邦财务分析体系的贵州茅台盈利能力研究

2002-2017年贵州茅台的净资产收益率呈上升趋势,2008-2010年贵州茅台的净资产收益率呈下降趋势,2011-2012年贵州茅台的净资产收益率呈上升趋势,2013-2015年贵州茅台的净资产收益率呈下降趋势,从2016年开始至今贵州茅台的净资产收益率呈上升趋势,可以利用因素分析法对销售净利率、资产周转率和权益乘数对净资产收益的影响进行分析。

一、第一阶段:2002-2007年

2002-2007贵州茅台的净资产收益率、销售净利率和总资产周转率呈上升趋势,权益乘数先上升后下降。

表4.62002-2007年杜邦分析指标同比变动比例

基于杜邦财务分析体系的贵州茅台盈利能力研究

从表4.9可以看出,在2002-2007年这段时间内贵州茅台的净资产收益率合计上升了22.25%。其中,对净资产收益率正向影响是最大的是销售净利率,对净资产收益率负面影响最大的是权益乘数。在2002-2007年贵州茅台营业收入和净利润持续增长,盈利能力有所上升。

二、第二阶段:2007-2010年

2007-2010年贵州茅台净资产收益率、销售净利率和总资产周转率呈下降趋势,权益乘数整体呈上升态势。

表4.72007-2010年杜邦分析指标同比变动比例

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从表4.10可以看出,2007-2010年贵州茅台净资产收益率合计下降了6.65%。其中对净资产收益率负向影响最大的是总资产周转率,对净资产收益率正向影响最大的是销售净利率。

三、第三阶段:2010-2012年

2010-2012年贵州茅台净资产收益率、总资产周转率、销售净利率呈上升趋势,而权益乘数呈下降态势。

表4.82010-2012年杜邦分析指标同比变动比例

基于杜邦财务分析体系的贵州茅台盈利能力研究

从表4.10可以看出,2010-2012年之间贵州茅台净资产收益率合计上升8.75%。其中对净资产收益率正向影响最大的是销售净利率,对净资产收益率负向影响最大的是权益乘数。

四、第四阶段:2012-2015年

2012-2015年贵州茅台净资产收益率、总资产周转率、权益乘数呈下降趋势,而销售净利率呈上升态势。

表4.92012-2015年杜邦分析指标同比变动比例

基于杜邦财务分析体系的贵州茅台盈利能力研究

从表4.11可以看出贵州茅台在2012-2015年净资产收益率合计下降12.7%,销售净利率、总资产周转率和权益乘数对净资产收益率影响都有限。本次贵州茅台受到影响的最主要原因还是国家出台的政策,其次就是白酒“塑料剂”相关新闻导致消费群体减少。

五、第五阶段:2016至今

从2016年至今,贵州茅台的净资产收益率一直呈上升趋势,对净资产收益率产生正面影响的时候总资产周转率和销售净利率,在此期间贵州茅台的权益乘数下降,主要原因是因为从2016年开始进入了白酒行业的复苏期,消费者对高端白酒的需求量增加。

  第三节本章小结

本章主要选取了选取了2002年到2017年的数据对贵州茅台进行杜邦财务分析,可以将这15年划分为四个时间段来概括贵州茅台在不同时间段时的数据特点,贵州茅台的盈利能力较强,毛利率净利率高于业内平均水平的主要原因源于强大的品牌效应。

  第五章贵州茅台未来盈利能力分析

  第一节优势及机会分析

一、品牌效应强

贵州茅台由贵州省人民政府国有资产监督管理委员会投资经营,具有悠久历史和良好口碑,作为我国国酒驰名中外,消费者在对产品进行选择时对于国有控股的贵州茅台会更加有信赖感,在上一章中对于贵州茅台的销售费用进行了单独分析,贵州茅台在广告投放费用上从2002年至今,除两年寒冬期以外一直呈下降趋势,最主要的原因就是因为贵州茅台在行业间属于领头位置,在消费者中间也具有很高的知名度,所以相关的费用开销有所下降,侧面反映贵州茅台的品牌地位。

2018年国家发改委价监局在北京召开了白酒行业价格法规政策提醒告诫会,点名茅台在市场上的价格紊乱,建议零售价标价1499元但是经常会被炒到2000元以上,针对这一问题贵州茅台首先规范了代理商在价格上的严格要求,禁止高价销售产品,鼓励消费者进行举报,被举报的代理商直接取消代理权,其次增加了高端系列产品的生产量,保证市场需求量能够得到满足,这件事情从侧面反应了贵州茅台在白酒市场上的紧俏。

二、地理位置优越

赤水河是长江上流的支流,该河流重独特的微生物和水质酸碱度和硬度都非常适合用于制作茅台,而国贵州茅台所有产品用水都来自于这条河流,有人曾经做过实验用同样的工艺、手法、机器使用其他水质制作茅台酒,制作出来的味道远不及赤水河的香醇。贵州茅台酿酒工厂就在赤水河的旁边,引水便捷,不需要过高的成本费用,同时酿造出来的茅台品质优厚。

三、市场环境良好

目前我国经济飞速发展,国民收入增加人们越来越注重生活品质,对于产品的购买也逐渐将目光转向中高端型产品,刺激了贵州茅台中高端系列产品的销售,同时中国在国际地位上的提高,让国酒茅台液逐渐走入国际市场,给贵州茅台在海外市场开拓方面提供了机会。

我国在政策方面也进行调整,对于烟酒市场的管理都更加规范,市面上假冒仿制产品越来越少,首先是可以刺激企业自身销量的层架,其次是假冒产品在口感上和正版相比会有所折扣,让消费者对于贵州茅台在口感方面存在误解,假冒产品的消失可以让消费者品尝到贵州茅台产品真实的口感。

  第二节劣势及威胁分析

一、成本管理能力较弱

贵州茅台原材料成本更新不及时,企业为了酿造口感优质的酒产品,对于原材料的要求很高,采购金额占公司经营成本的10%以上,属于公司成本控制的重点。

我随机选取贵州茅台直接用于生产的两种主要原材料糯高粱和小麦进行调研,我发现这些物料都有非常详尽的专业市场动态介绍和市场价格走势分析,并且在这些资料里面,这些原材料的成本结构是很清晰的,这样可以在采购员在下单的时候直接获取到该物料与市场相匹配的最近价格。但是在对企业物料表进行整理和分析以后发现,这两种原材料在2015年到2017年间只更新过3次采购价格,也就是说采购员并没有及时更新采购信息。这样的情况就说明了,企业还存在着以不符合市场实际的高价收入了所需的原材料,这样的情况直接加大了公司的成本投入,直接的造成公司的亏损。

二、管理层变动频繁影响公司稳定性

贵州茅台在2015年到2017年经历了频繁的人事变动,2018年更是经历了近年来最大规模的人事变动,公司管理层的变动主要是为了对机构进行完善,新管理层和中层的干部学历更高,年纪更轻,学习能力更强,但是相对应的处事经验将没有那么丰富。不同的领导将有不同的风格,直接影响到公司的风格也在近年不断变化,合作的公司也会因为人事变动而产生存疑,长时间频繁变更管理层会让贵州茅台在合作公司眼中信赖感受损,影响到公司的合作率成单率。

三、同行业间竞争加剧

随着经济全球化的到来和中国经济的快速发展,消费者购买力越来越强,从国内市场来看,中国消费者目前对于中高端产品的需求逐渐增加,目前我国酒类行业正处于上升阶段,有需求就有商机,为了能够抢占市场很多商家涌入,导致目前市场混乱供大于求,白酒行业的多元化的发展使得越来越多的品牌供应消费者选择,对贵州茅台造成了不小的冲击,同时由于经济全球化,虽然贵州茅台大力拓展了海外市场,但是效果并不理想[14],因为对于外国人而言白酒并不是他们喜欢的口感,同时外国酒产品涌入到市场中,面对双重压力对企业销售量造成直接影响。

  第四节本章小结

通过对贵州茅台2015年到2017年的数据分析,发现在2016年公司的营业收入有所下降,但是在2017年公司做出了亮眼的成绩,除开市场环境和国家政策上的优势外,离不开管理层的良好决策,本章对贵州茅台未来盈利能力方面从机会优势和劣势威胁两个角度出发进行了法分析。

  结论

杜邦财务分析法最大的特点就是可以综合公司所有重要的财务指标进行全面分析,对公司的经济效益进行全面考核,本篇论文是基于杜邦财务分析体系的贵州茅台盈利能力研究,选择该企业是因为该公司在同行业中业绩常年排名第一具有代表性,我综合了贵州茅台2002年到2017年的经济数据,经过分析发现可以将这段时间划分为五个阶段,2002年到2007年是第一个阶段,这一阶段的贵州茅台营业收入和净利润持续增长,盈利能力有所上升;2007年到2010年是第二阶段,这一阶段净资产收益率合计下降了6.65%;第三阶段是2010年到2012年,这一阶段贵州茅台经济效益有所回升,净资产收益率、总资产周转率、销售净利率都呈上升趋势,但是权益乘数依然呈下降态势;2012年到2015年是第四阶段,受到国家出台的政策和白酒“塑料剂”相关新闻的影响,净资产收益率、总资产周转率、权益乘数呈下降趋势都呈下降趋势。但是在2016开始,我国白酒行业进入了复苏期,需求者和消费者越来越多,公司的营业收入呈上升趋势。

通过对贵州茅台数据结合实际情况进行分析以后我发现公司在经营管理中存在一定的问题,从成本管理角度来看,采购人员在采购过程中对有关成本的数据更新不及时,公司存在着以不符合市场实际的高价收入了所需的原材料,直接的造成公司的亏损。从公司管理角度来看,公司在2015年到2017年间管理层变动频繁,长时间频繁变更管理层不仅加大的公司内部员工的压力,还在合作公司眼中信赖感受损,影响到公司的合作率成单率。从市场环境来看,随着经济全球化的到来和中国经济的快速发展,越来越多的商家涌入,导致目前市场混乱供大于求,对贵州茅台的销量造成不小的冲击。

贵州茅台现在在白酒市场上有很高的知名度和美誉度,得天独厚的地理位置和越来越好的市场环境都让企业在未来的时间里能够更好更快的发展,相信贵州茅台在克服自身管理细节问题以后能够取得更大的成就。

 

基于杜邦财务分析体系的贵州茅台盈利能力研究

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