中国影子银行体系的成因

1.1金融创新 近年来,我国金融市场逐渐放开,利率市场化改革也在加快推进,金融创新、金融发展越来越受到重视。影子银行就是我国金融创新和发展的一种产物,民间金融、委托贷款、银行理财产品等实质上都是金融创新的不同表现形式。我国正处于经济转型时期,

1.1 金融创新
       近年来,我国金融市场逐渐放开,利率市场化改革也在加快推进,金融创新、金融发展越来越受到重视。影子银行就是我国金融创新和发展的一种产物,民间金融、委托贷款、银行理财产品等实质上都是金融创新的不同表现形式。我国正处于经济转型时期, 同时存在金融深化和金融抑制,股份制和民营经济主体在市场力量的推动下得到快速的发展,并且成为物质财富创造的中间力量,对于增加就业、深化改革、繁荣经济有着重要的推动作用。要保持经济快速增长,需要不断拓展多层次的金融服务体系和提升金融服务效率。影子银行的发展提供了多样化的投融资渠道,对传统金融体系形成有益的补充。所以,金融创新是我国影子银行体系发展的动力。
1. 2 利率市场化
       目前,我国还没有完全实现利率市场化,存款和贷款利率并不能真实反应存贷款实际需求情况,这种情况也在一定程度上推动民间借贷和理财产品的野蛮生长。具体来说,一些规模较大的企业和政府机构能够通过银行以较低价格的取得贷款,然后进行民间投资;同时,银行内部也催生出融资类理财产品来迎合市场的需求。由于影子银行具有融资中介功能,在利率未能完全市场化的情况下,这一功能被加强,更好的满足融资双方的需求。
1. 3 投资需求旺盛
       与西方国家超前消费理念不同,中国居民更倾向于储蓄,但是在最近几年,通货膨胀加剧,物价不断攀升,使得实际利率处于负值,居民寻求较高收益投资的热情增加,理财产品和民间借贷便走进了人们的视野。民间借贷利率由借贷双方自行协商,收益率甚至是正规金融利率的数倍,居民通过参与民间金融活动能够使自有资金保值、增值。还有些保守的投资者不愿承担较高风险,银行理财产品较好的平衡风险和收益,受到越来越多居民的青睐。因此,居民投资需求的增加,为影子银行提供了良好的发展条件。
1. 4 流动性分布不平衡
       我国流动性分布不平衡的现象一直存在,究其原因不仅包括银行贷款的失衡,还包括国家政策的调整等多方面原因,这在一定程度上滋生了影子银行。2008 年金融危机之后,央行为了刺激经济,加大贷款投放并降低贷款利率,同时还制定了四万亿的经济刺激政策,然而,过度宽松的货币政策使得我国通货膨胀加剧,所以,在 2010年之后,央行逐渐收紧货币,市场流动性的紧缩使得一大批中小企业通过正规金融机构融资变得更加困难,资金链出现断裂,转而将目光投向民间借贷和地下钱庄等非正规金融渠道,促进影子银行体系的发展。
 中国影子银行体系的成因
2 货币政策传导机制的理论分析
 
2.1我国货币政策传导机制概述
2.1.1我国的货币政策传导机制
       货币政策传导机制指的是央行为影响货币政策中介目标而制定货币政策工具,进而实现最终目标的传导机制及作用机理。同时,最终目标产生的经济指标变化又反过来引导货币政策的进一步调整,从而形成一个循环。
       分析影子银行对我国货币政策传导机制的影响,首先要明确我国货币政策传导机制的现状和特点。这里着重介绍货币政策传导机制里面的三个重要部分:货币政策工具、中介目标和传导渠道。
     (1)货币政策工具。货币政策工具是央行为了达到货币政策目标而采取的手段,分为一般性工具和选择性工具。
       一般性工具包括存款准备金率、再贴现政策以及公开市场操作:存款准备金率是指商业银行为保证清算需要而在央行存储的准备金占该银行存款总额的比率。再贴现政策是央行通过调整再贴现利率来影响市场利率及货币市场供需,从而调节货币供应量的一种政策,实际上就是影响商业银行的准备金从而影响全社会资金供求的过程。公开市场操作是央行根据经济形势的发展,在证券市场上公开买卖证券以控制货币供应量及利率水平的行为。公开市场操作是基础货币及利率变动的最主要决定因素,已成为许多国家央行最重要的货币政策工具。
       选择性工具包括利率管制、道义劝告及窗口指导等。其中利率管制是指国家根据经济发展的需要,将资金利率调整到高于或低于市场均衡利率水平的一种措施。所谓道义劝告,是指中央银行利用其在金融体系的特殊地位,通过书面通告、口头通知等方式,规劝商业银行及其他非银行金融机构自觉采取相应措施以配合央行更好地完成货币政策的实施。窗口指导是央行通过建议来影响商业银行行为的一种相对温和的货币政策工具,通常表现为监管机构向金融机构解释相应政策。
    (2)货币政策中介目标。中介目标是央行实施货币政策工具从而最终达到货币政策目标过程中的中间变量。中介目标必须是能被央行直接观测的指标,所以央行在选择货币政策中介目标时通常遵循可测性、可控性及相关性的原则。货币政策中介目标主要有利率与货币供应量。
     (3)传导渠道。货币政策的传导有多种渠道,本文着重讨论利率与信贷两个渠道。利率渠道:当央行采取宽松的货币政策时,实际利率下降,企业的融资成本降低,公司决策者自然会增加投资支出。利率如果大幅下降还会提高居民购车、买房及消费其他耐用品的热情。结果一般会造成投资增加,总产出进而增加。
        信贷渠道:信贷传导渠道可分为狭义信贷渠道和广义信贷渠道。狭义信贷渠道又称银行信贷渠道,主要强调银行在信贷市场中的作用。当货币供应量上升时,银行存款增加,银行可供贷款的资金随之增加,企业向银行融资成本降低、难度减小,继而增加投资,最终增加总产出。广义信贷渠道也称资产负债表渠道,是指货币政策通过影响企业的资产负债表中企业净值、现金流以及流动性资产等指标,从而改变企业的融资能力,进而影响企业的投资支出并最终导致总产出发生变化。
2.1.2我国货币政策传导机制的特点
(1)行政干预明显
       纵览我国社会经济的发展的轨迹,新中国成立之后,金融制度经历了巨大的改革,从原来的计划经济逐渐向市场经济发展,而最终目标是构建一个完善的市场经济体制。现在,我国经济制度就处于这样一个不断发展转变的过程之中,与此同时我国的货币政策传导机制也在不断调整变化。目前行政干预是我国货币政策传导机制的显著特征,行政手段掌控了整个货币政策的传导过程,整体流程是:信贷规划→贷款规模→消费和投资→物价水平和国民收入,这种传导方式具有立竿见影的效果,同时传导快,刚性强,但是经常不合乎市场规律,不利于经济的健康持续发展。随着经济的发展和金融市场体制改革的不断深化,货币政策传导机制也逐渐由直接管控向间接调控转变,如今我国货币政策的传导渠道更加丰富、过程更加复杂、参与主体也更加广泛。
(2)金融市场发展不平衡
       我国金融市场已经初步形成多元化、多层次的市场结构,但仍存在发展不平衡、不健全等问题。第一,银行间市场作为传导机制的主要载体发展迅猛,而其它市场,如票据市场则发展缓慢,对于货币政策的传导作用有限,制约了货币政策传导的范围。而且,货币各个子市场之间关联度较低,参与主体和市场规模也较少,对实体经济的影响力有限。第二,对于资本市场,资本市场的发展速度落后于货币市场,市场规模较小,不能够对资本价格的供求变化做出快速反应,同时,资本市场结构也存在一定的问题,较多的重视股票市场而缺乏对债券市场的关注,这些情况都限制了资本市场效力的发挥,使其在货币政策的传导过程中功能没有完全发挥出来。
(3)利率管制
       在西方金融市场发达的国家,利率在货币政策传导过程中起着价格指示功能,是货币政策最为重要的中介目标。反观我国,由于利率市场化进程缓慢,利率在很长一段时间都是受政府管制的,不仅金融机构的存贷款利率由央行制定,而且债券的发行利率也要由相关部门审定,由市场自发决定的利率只局限于民间融资,并且不被政府认可,利率在货币政策传导中发挥的效用较金融市场发达的国家还存在一定差距。针对这种状况,我国政府也一直努力推进利率市场化改革,在 1996 年以放开同业拆借市场利率为起点,我国正式开始了利率市场化改革,经过多年努力,在 2013 年 7月,金融机构贷款利率已经全面放开,贷款利率已经实现市场化,而在 2015 年 6 月允许商业银行大额存单发行利率的市场化,也意味着我国在存款利率市场化又迈进一步,利率在货币政策传导中的作用将会更好地展现。

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