中新科技公司融资结构现状及优化研究

  摘 要

由于我国资本市场的快速发展,上市公司融资结构所存在的问题逐渐受到人们的关注。融资结构是影响公司的治理结构的一个重要方面,公司的治理结构对企业自身是否有效在很大程度上取决于公司融资结构。本文研究的中新科技是一家民营企业,但民营企业在发展过程中依然存在许多问题,比如融资结构不合理、融资难。公司的融资能力受到宏观经济政策、行业环境、金融市场,他们的盈利能力、成长速度和许多其他因素的影响和约束。研究中新科技公司融资结构的现状及优化,使企业融资相关理论能够与该企业的实际情况结合发展。优化融资结构,能够辅助企业走出融资困境,增强企业的经济活力;有利于增强企业持续发展的能力;可以使民营经济对经济结构的多样性具有很强的适应能力。

 关键词:民营企业;融资结构;企业价值;企业发展

 第一章 绪论

  1.1 选题背景和选题意义

1.1.1选题背景:民营企业发展的障碍

许许多多的民营企业生产技术水平不高,规模又小,吸引不进人才。很多优秀的毕业生几乎都不会选择这种民营企业,通常都在国有企业、外资企业各种知名企业当中去就业,少数毕业生会选择民营企业。拿南京大学举例来说,据统计数据报道,每年南京大学会有58%左右进入世界500强企业就业深造,20%左右进入国家党政部门,8%左右进入国家重点单位,15%的应届毕业生分布在民营企业和其他企业之间。就近几年的南京大学就业率及各个企业分布情况来看,世界500强企业、高校、国家重点单位、国家党政部门成为了毕业生就业的第一选择。而民营企业和其他的单位也就得不到人才,生产技术得不到提升,紧接着造成的影响就是这些企业发展的越来越慢。从别的方面分析,还有经济政策的原因。关于民营企业的政策一直受到限制,登记手续多而复杂,不仅如此,周期还长。申报优惠,就要付出许多人力、资金成本。除此以外,政策的下达、企业的申请和政府的批准都需要花费大量的时间,更加不利于民营企业的发展。在融资政策方面,民营企业管理上的疏漏、会计制度不规范、财务报表的真实性等普遍存在的问题,银行就很难从企业的信誉、偿债能力、担保等方面的综合评级中得出结论,紧接着就要提高贷款的标准,民营企业也就不能借入大量资金来作为它们的发展的基本。民营企业融资难的问题,已经引起了社会各界的广泛关注。

1.1.2选题的意义

公司的融资活动,是公司为了开展业务活动而筹集资金的必要手段,是公司财务的重要组成部分,研究各种融资方式的比例关系,分析和研究出融资双方当事人的利益关系、相互作用影响,探究公司融资行为的成本收益的普遍性规律和合理的融资结构对于公司的价值。公司的融资结构与内、外部因素紧密相关,内部取决于公司的融资决策,而外部则受公司所面临的宏观经济环境和国家相关产业政策的影响。

本文研究的企业为民营企业。民营企业是在我国经济发展中必不可少的力量,在国民经济中占有十分重要的地位,但在发展过程中民营企业仍然存在着问题,尤其是融资结构不合理。融资渠道的多与少、融资成本的高和低、是不是能聚集足够的资金都会影响企业融资结构。融资结构的完善,有益于最大限度地提升企业的市场价值。

  1.2 研究内容框架和方法

1.2.1研究内容及框架

本文具体分五个部分阐述需要论述的主题:

第一章简要介绍了本文研究的背景、目的和意义,总结和分析了国内外学者对企业融资结构和融资策略的研究。第二章介绍了相关的概念和特点,以及融资方式,融资结构决策的几种方法。第三章首先介绍了中新科技公司的成立过程、所属行业、战略决策目标以及主营业务的情况。对中新科技的融资结构进行分析,了解企业当前内、外源融资融资方式及其所占比例,根据融资时间长短分析企业的短期和长期融资情况;提出了中新科技融资策略中存在的问题;使用具体方法对中新科技未来的融资需求进行预测。第四章针对中新科技融资结构出现的问题作出融资方式上的增加、调整,提出了拓宽融资渠道、增强企业管理水平的建议。第五章对前四章的分析和结论做出了总结。

中新科技公司融资结构现状及优化研究

1.2.2研究方法

1.案例研究法

案例研究法是针对特定对象的一种具体研究方法,是分析其特征和形成过程的一种研究方法。

2.资料调查法

通过研究中新科技融资策略对中新科技的财务报表进行分析,查询近年来中新科技的经营状况,分析其近几年的年报和财务报告。

3.文献研究法

通过搜集大量国内外相关的文献资料,我们可以找到我们所需要的信息,深化论文的研究基础。通过前人的研究成果,再结合理论和现阶段的发展进行了深入研究。

  1.3 国内外主要文献

1.3.1国外研究

Myers和Majluf的出发点为信息不对称,提出了优序融资理论,认为管理者与投资者之间存在信息不对称,即管理者拥有公司价值的内部消息,而投资者不了解这种信息,这种信息不对称就会导致融资方式不同,当然融资成本也会不同。具体来说,公司在进行股权融资时,由于外部投资者认为公司价值低于股票价值,公司将以低于公司资产实际价值的价格发行股票,这样做就会损害股东的利益。而公司发行债券时,投资者不会太注意债券与资产价值的偏离程度,即使债券因债权的优先权而被高估,因为投资者对风险补偿的需求也会随着风险的增加而增加。假如这时候公司意识到股权融资和债券融资不具有成本效益,则会选择新的融资方式,比如自我融资。

Jensen 和Meckling(1976),提出“代理费用”的问题。通过研究代理成本与资本结构的关系,从而形成了代理成本理论。该理论指出,随着公司债务资本的增加和债权人监管成本的增加,债权人将要求更高的利率。代理费用最终由股东承担。公司资本结构中过高的负债率将导致股东价值的下降。代理成本理论的结论是,适当的债务资本结构将增加股东的价值。

1.3.2国内研究

1978年改革开放以来,我们推进了社会主义市场经济建设,大力发展市场经济,显著提高了金融机构的发展水平并且扩大了经营范围,逐步加大了对各个行业的金融支持力度。我国公司的融资模式已由金融主导逐渐转变为银行主导和融资模式。从完全依赖金融融资到银行信贷融资,债券融资和股权融资在多渠道融资中并存。针对我国当前的融资结构状况,国内学者从多方面进行了探讨。经过大量的实证、文献的研究,得出以下主要的结论:

国内在融资方面的研究主要就是对融资方式和融资渠道的剖析。认为我国的的企业要想平稳并持久地发展下去,不仅要严加管理企业内部,管理者还要认识到融资对企业的重要性,拓宽融资渠道,融资方式多元化,国外新型的融资工具要加以利用。随着我国经济的快速发展,宏观经济形势变化莫测,法律形式和内容还在完善的过程中,企业融资活动需要适应特定的融资环境。只有这样才能准确地分析其融资状况和融资结构,为下一步的融资策略提供详细的规划调整建议。

  第二章 融资管理相关理论综述

  2.1 融资管理概念及融资方式

2.1.1融资管理概念

企业融资管理是企业融资的行为和过程。它的内容是估计公司的生产经营状况、盈余资本额和未来发展状况,进而确定融资的数量,并通过选择合适的融资渠道和融资方式,实现低融资成本、低融资风险的资金需求目标。

融资结构是公司不同来源的资金之间的比例关系和分布情况。融资结构是公司融资决定的实现结果,它不仅能够展现出公司的融资风险、融资成本,还可以间接地反映公司的经营状况和融资能力,并且确定了公司的资本结构。所以,合理的融资决策,将优化企业融资结构,否则,就会导致融资结构的不平衡,公司就会发生融资风险。

2.1.2融资方式及特点

企业使用不同的融资形式、不同的工具和方法。根据企业所需资金的时间和数量,确定企业资本的所有权。企业采用投入资本的方式筹集资金,通过风险评估,确定限制资本投资的标准。根据资本的不同属性,可分为债务融资和股权融资。主要有银行贷款、发行债券和应付票据、应付账款、股票融资等。也就是说,可以发行普通股和债券筹集资金。这些融资方式都各有利弊:例如,利用发行普通股融资,它不需要负担固定的股利,没有规定的到期日,风险比较低,但发行的资本成本很高,很有可能造成股价波动等特点;再例如发行普通债券,债券筹资成本低,债券持有人只收取固定的利息,可以留出更多的利润留用公司经营,便于调整企业的资本结构,但风险较大,必须到期付息,并且发行数量有限、限制条件多等特点。

  2.2 融资结构决策相关方法

融资是一个资金筹资的过程,企业通过自身的经营情况、资金状况以及对未来企业成长的预测,来决策通过哪些渠道来筹集多少资金。但是哪些融资渠道是最适合企业自身的情况呢?它取决于企业的目标资本结构。企业的融资结构应该符合目标资本结构的要求,所以决策企业的融资结构首先要清楚企业的目标资本结构。企业目标资本结构最接近最优资本结构的时候,就是企业价值最大化时的负债价值与权益价值之比。这就需要通过一些方法来衡量一个企业在某些情况下的目标资本结构进行测算,来决策企业适用哪几种融资渠道。

2.2.1资本成本比较法

资本成本比较法是计算不同资本结构或融资方案下相对适当的财务风险下的综合资本成本率,并在此基础上进行比较,以确定最佳的资本结构的一种方法。其筹资分为早期的原始融资和后期的进一步追加筹资的两种情况。在一般情况下,会比较适合计算资本规模小、资本结构相对简单的非股份制公司。

2.2.2公司价值比较法

公司价值比较法的目标是实现公司价值最大化,通过计算其价值的基础上,再加上对其财务风险进行充分的考虑,确定最佳资本结构的方法。这种方法极力地考虑公司的财务风险、资本成本和其他因素。公司资本结构的标准是按照企业价值最大化的经济目标,实现公司价值最大化,对此做出资本结构决策。这种方法通常用于大公司。

2.2.3每股收益分析法

每股收益分析是通过分析每股收益的差异性来做出资本结构决策的一种方法。在两个或两个以上的筹资方案下,普通股每股收益相等时,每股收益的未分化点为息前和税前利润点。在这种方法下,我们可以依据每股收益无差别点,来选择什么时候使用债务筹资,什么时候用股权筹资。其计算过程相对简单,它单纯以每股的最大收益为计算标准,并没有把具体的财务风险因素考虑进去,其决策的目标是使股东财富最大化,而不是企业价值的最大化。比较适用于资本规模小、资本结构也不复杂的股份制公司。

  第三章 中新科技公司融资结构现状分析

  3.1 中新科技公司概况

中新科技于2007年成立,之前为新世纪光电有限公司,2014年改名为中新科技,全称为中新科技集团股份有限公司,所属行业为制造业。中新科技一直处于国内生产电子产品的原始设计与研发制造商比较领先的地位,一直以来,都是自己生产零件、部件,以及自己研发、制造、加工并销售各种电子产品,主要销售产品为平板电脑、智能电视,还有笔记本电脑。公司坚持战略决策和品牌销售与ODM相结合的目标,构建国内外线上线下多维市场密切互动,扩大国外的经营范围。如表3.1,在2018年,境外的营业收入达到53亿。

表3.1 业务分情况地区

单位:元

分地区 营业收入 营业成本 营业收入比上年增减(%)
境内 1,370,616,990.45 1,311,110,326.65 -43.44
境外 5,301,223,252.58 4,799,674,818.89 26.69

 3.2 中新科技公司融资结构现状

3.2.1内源融资和外源融资

1.内源融资部分

内源融资的意义就是企业不依靠外部资金,而是在其本身的单位内筹集到所需资金。这是一种通过保持以前的利润进行积累资本的方式,来源就是企业本身的积累,它是一些暂时闲置并且可以用来周转资金,比如折旧设备。与外源融资相比,中小企业相对容易获得内源融资,因为它们的资本、信贷担保和偿还能力有限,而且成本低。因此,内源融资是中小企业筹集发展资金的主要渠道和手段。可以说,在全球范围内的企业,特别是中小型企业,内源融资的比例基本保持在50%至60%之间,有时高达80%。

表3.2内源融资整体情况

单位:元

2015 2016 2017 2018
留存收益 500,394,047.15 537,972,407.73 638,994,931.84 545,520,355.03
累计折旧 55,866,793.60 70,493,839.41 92,899,353.38 129,373,321.59
内源融资合计 556,260,840.75 608,466,247.14 731,894,285.22 674,893,676.62

如表3.2所示,截至2018年12月底,中新科技可使用的最大内源融资金额为674,893,676.62元,其中留存收益为545,520,355.03元,累计折旧为129,373,321.59元。

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  如图3.2所示,留存收益的占比呈逐渐下降趋势,累计折旧的占比呈缓慢上升趋势,二者占比有逐渐相交并相等的趋势。

2.外源融资部分

外源融资是指公司为从外部获得资金而进行的直接或间接融资。主要方式有银行贷款、股权融资、债务融资、商业信贷融资、债券融资、融资租赁等方式。外源融资由于其收购速度快、获取方式灵活、融资数额相对较大等特点,是企业融资的常用手段。公司为了满足短期发展需要而筹集资金时,通常选择银行或其他基金提供者的短期贷款来筹集资金;公司为满足中期发展需要而筹集资金时,通常通过一些中期贷款来筹集资金;公司为满足长期发展需要而筹集资金时,它通常能通过接入长期借款、发行股票、发行债券等方式筹集资金。 在本文中只研究了中新科技所有的外源融资方式。

表3.3外源融资整体情况

单位:元

2015 2016 2017 2018
应付票据 165,275,697.48 147,709,641.58 271,392,818.60 415,457,854.16
应付账款 335,017,235.42 701,108,620.07 1,191,024,918.99 1,040,840,365.56
预收账款 9,044,508.72 12,207,518.89 57,202,109.04 56,471,656.97
短期银行贷款 821,362,673.62 818,573,381.92 1,585,268,686.32 2,127,632,702.31
融资租赁 194,903,532.25
外源融资合计 1,330,700,115.24 1,679,599,162.46 3,104,888,532.95 3,835,306,111.25

表3.4外源融资各部分所占比例

2015 2016 2017 2018
应付票据占比 12.42% 8.79% 8.74% 10.83%
应付账款占比 25.18% 41.74% 38.36% 27.14%
预收账款占比 0.68% 0.73% 1.84% 1.47%
短期银行贷款占比 61.72% 48.74% 51.06% 55.47%
融资租赁占比 5.08%

下面具体分析外源融资各种融资形式的增减变动情况:

如表3.4所示应付票据占比呈下降趋势,由2015年的12.42%降为10.83%;应付账款呈不稳定的上升趋势;短期银行贷款占比最重,变化不稳定,忽高忽低,取决于企业经营情况,平均比例在54%左右;预收账款占比较小,并且呈上升趋势,在2017年占比最高,达到1.84%;并且据表3.3分析,在2018年中新科技增加了融资租赁这一新的融资方式,主要表现为租入了生产设备。

3.内源融资和外源融资占总融资比例

表3.5内源、外源融资分布

单位:元

2015 2016 2017 2018
融资合计 1,886,960,955.99 2,288,065,409.60 3,836,782,818.17 4,510,199,787.87
内源融资占比 29.48% 26.59% 19.08% 14.96%
外源融资占比 70.52% 73.41% 80.92% 85.04%

如表3.5分析,中新科技公司以外源融资为主导,每年外源融资占总融资的比例都在逐渐提升,在2018年达到85.04%;内源融资所占比例则在逐年递减,在2017年变动最大。由此得出结论,中新科技比较依赖于外源融资。

3.2.2短期融资和长期融资

企业的融资可以根据时间的长短可以分为短期融资和长期融资。

表3.6中新科技2015年至2018年资产负债表

20151231 20161231 20171231 20181231
单位
流动资产
货币资金 810,480,199.42 461,987,412.78 361,397,120.85 294,362,239.17
交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00
衍生金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00
应收票据 41,890,738.98 311,545,518.62 432,313,856.43 233,122,544.28
应收账款 878,282,743.27 1,121,813,981.29 1,983,331,074.20 1,661,327,277.42
预付款项 82,357,910.38 46,055,168.51 86,270,765.43 77,158,459.46
应收利息 0.00 0.00 0.00 0.00
应收股利 0.00 0.00 0.00 0.00
其他应收款 61,974,817.99 24,302,446.25 35,925,615.38 569,726,722.08
买入返售金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00
存货 488,140,397.31 764,337,163.88 1,164,621,669.93 1,026,449,665.38
划分为持有待售的资产 0.00 0.00 0.00 0.00
一年内到期的非流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00
待摊费用 0.00 0.00 0.00 0.00
待处理流动资产损益 0.00 0.00 0.00 0.00
其他流动资产 4,498,579.65 1,911,673.06 4,794,964.43 88,353,285.71
流动资产合计 2,367,625,387.00 2,731,953,364.39 4,068,655,066.65 3,950,500,193.50
非流动资产
发放贷款及垫款 0.00 0.00 0.00 0.00
可供出售金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00
持有至到期投资 0.00 0.00 0.00 0.00
长期应收款 36,342,512.00 25,005,104.00 13,667,696.00 2,330,288.00
长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00
投资性房地产 26,745,167.13 27,576,619.47 25,906,972.24 20,484,740.48
固定资产净额 172,226,889.75 236,016,761.17 359,864,680.90 524,288,224.85
在建工程 51,277,119.71 17,767,045.41 96,828,945.27 10,579,995.42
工程物资 0.00 0.00 0.00 0.00
固定资产清理 0.00 0.00 0.00 0.00
生产性生物资产 0.00 0.00 0.00 0.00
公益性生物资产 0.00 0.00 0.00 0.00
油气资产 0.00 0.00 0.00 0.00
无形资产 48,563,871.32 47,261,599.92 45,711,742.51 52,259,044.70
开发支出 0.00 0.00 0.00 0.00
商誉 0.00 0.00 0.00 0.00
长期待摊费用 0.00 0.00 0.00 0.00
递延所得税资产 13,091,351.78 15,229,177.36 23,821,156.28 31,531,653.61
其他非流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00
非流动资产合计 348,246,911.69 368,856,307.33 565,801,193.20 641,473,947.06
资产总计 2,715,872,298.69 3,100,809,671.72 4,634,456,259.85 4,591,974,140.56
流动负债
短期借款 821,362,673.62 818,573,381.92 1,585,268,686.32 1,497,486,397.42
交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00
应付票据 165,275,697.48 147,709,641.58 271,392,818.60 358,977,624.17
应付账款 335,017,235.42 701,108,620.07 1,191,024,918.99 997,061,892.78
预收款项 9,044,508.72 12,207,518.89 57,202,109.04 56,908,038.83
应付手续费及佣金 0.00 0.00 0.00 0.00
应付职工薪酬 4,089,300.88 5,679,362.35 5,810,254.70 5,424,135.24
应交税费 11,695,540.32 14,689,351.71 23,533,479.01 2,296,683.28
应付利息 646,604.46 642,453.53 1,995,384.08 2,994,439.22
应付股利 0.00 0.00 0.00 0.00
其他应付款 10,976,383.31 4,856,626.61 1,863,369.94 26,949,110.21
预提费用 0.00 0.00 0.00 0.00
一年内的递延收益 0.00 0.00 0.00 0.00
应付短期债券 0.00 0.00 0.00 0.00
一年内到期的非流动负债 0.00 0.00 0.00 91,755,963.92
其他流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00
流动负债合计 1,358,107,944.21 1,705,466,956.66 3,138,091,020.68 3,039,854,285.07
非流动负债
长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00
应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00
长期应付款 0.00 0.00 0.00 0.00
长期应付职工薪酬 0.00 0.00 0.00 0.00
专项应付款 0.00 0.00 0.00 0.00
预计非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00
递延所得税负债 0.00 0.00 0.00 0.00
长期递延收益 0.00 0.00 0.00 1,493,569.50
其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00
非流动负债合计 0.00 0.00 0.00 149,229,193.13
负债合计 1,358,107,944.21 1,705,466,956.66 3,138,091,020.68 3,189,083,478.20
所有者权益
实收资本(或股本) 200,100,000.00 300,150,000.00 300,150,000.00 300,150,000.00
资本公积 657,270,307.33 557,220,307.33 557,220,307.33 557,220,307.33
减:库存股 0.00 0.00 0.00 0.00
其他综合收益 0.00 0.00 0.00 0.00
专项储备 0.00 0.00 0.00 0.00
盈余公积 50,880,771.16 63,711,123.25 80,079,208.54 80,079,208.54
一般风险准备 0.00 0.00 0.00 0.00
未分配利润 449,513,275.99 474,261,284.48 558,915,723.30 465,441,146.49
归属于母公司股东权益合计 1,357,764,354.48 1,395,342,715.06 1,496,365,239.17 1,402,890,662.36
少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00
所有者权益(或股东权益)合计 1,357,764,354.48 1,395,342,715.06 1,496,365,239.17 1,402,890,662.36
负债和所有者权益(或股东权益)总计 2,715,872,298.69 3,100,809,671.72 4,634,456,259.85 4,591,974,140.56

据表3.6(即2015年至2018年的财务报表)分析,公司的长期融资方式占比很小。中新科技的融资方式几乎都是短期融资,主要方式为商业信贷和银行借款两种。中新科技近年来几乎不存在长期融资,没有长期借款、应付债券等长期融资方式,只在2018年的时候加入了融资租赁的长期融资方式,还利息压力较大。

  3.3 中新科技公司融资结构存在的问题

3.3.1融资方式没有多样化

融资方式的多样化会为企业未来的经营发展带来更多的资金,中新科技目前主要的融资方式包括:银行借款融资、商业信用融资、融资租赁,得出中新科技融资渠道比较少的结论。首先,融资模式单一,很容易受到企业外部的负面影响,如政策或竞争对手的影响。企业可能会遇到融资金额减少的情况,会为企业带来一定的融资风险。银行借款时,利率可能随着经济政策的变化而上升,从而增加企业的融资成本。其次,不能根据企业目前的经营情况,选择合适的项目或一定时期的融资方式,企业的融资来的资金就可能没有起到作用,甚至浪费,或者由于融资方式组合不合理,可能导致融资成本的增加。

许多发达国家的债券融资和信托基金融资等相对较新的融资渠道在中新科技身上尚未得到充分利用,很可能是因为企业现在仍然处于成长期,还存在着许多问题,还达不到有些融资方式的使用条件,或者是因为企业即使达到了规定的标准,也不愿意承担融资的风险。

3.3.2短期融资比例较高

中新科技在日常的经营中短期融资应用频繁,实质上短期债务融资水平过高,而且主要是运用商业银行的短期流动贷款,其实会给公司造成许多不利影响。企业在融资方式的选择上,从科学管理的方面来分析,应注意协调融资期限和项目之间的平衡,即是长期投资项目应与长期融资相匹配,短期流动性应与短期融资相匹配。例如存货和应收账款,这两个项目虽然在会计上属于流动资产,但实质上的流动性并不是很大,当发生坏账或者存货积压的情况下,也可以说成是隐形的长期的营运资金。如图3.2所示,应收账款及存货的金额分别从2015年的8.8亿、4.9亿增长到2018年的16.6亿、10.3亿,随着不断扩大企业的经营规模,二者的资本占用进一步增加。

中新科技公司融资结构现状及优化研究

3.3.3公司偿债能力较弱

借入债务就要偿还。企业的管理者、投资者、债权人都要对企业的偿债能力引起重视,偿债能力很强,是辅助企业生存和发展的基石。对企业偿债能力的分析有助于经营者优化融资结构,降低融资成本,还可以从中看出财务状况有没有出现风险。偿债能力分析主要分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析,计算公式如表3.7所示:

表3.7 偿债能力计算公式

分类 计算公式
短期偿债能力 流动比率=流动资产/流动负债
速动比率=(流动资产-存货)/流动负债
现金比率=(现金+现金等价物)/流动负债
长期偿债能力 资产负债率=负债总额/资产总额
产权比率=负债总额/股东权益总额
已获利息倍数=(税前利润+利息费用)/利息费用
有形净值债务率=负债总额/(股东权益总额-无形资产净值)

表3.8短期偿债能力指标变动表

项目 2015 2016 2017 2018
流动比率

速动比率

现金比率

1.741.601.301.30
1.381.150.930.96
0.600.270.120.10

如表3.8所示,公司2018年末流动比率为1.3,相比2015年减少了0.44,偿还流动负债的能力在逐年减弱,流动比率一般为2比较正常,2018年12月31日,流动负债总计3,039,854,285.07元,流动资产总计为3,950,500,193.50元,中新科技的流动比率已经下降到了1.3,差距比较大;速动比率一般为1比较适宜,而中新科技的速动比率近4年来都处于正常范围内;前面分析,近几年中新科技的流动比率较低,而速动比率比较正常,说明存货的账面价值没有占据很大比例;现金比率由2015年的0.6减至2018年的0.1,证明中新科技可使用的现金类资产越来越少,现金比率不宜过高,大多保持在0.2左右最为合适。

表3.9 长期偿债能力指标变动表

项目 2015 2016 2017 2018
资产负债率

产权比率

已获利息倍数

有形净值债务率

0.500.550.680.69
1.001.222.102.27
5.745.686.234.44
1.041.272.162.36

如表3.9所示,2018年末各项负债总额为3,189,083,478.20元,资产负债率为0.69,较2015年上升了19%,对大部分企业来说资产负债率的水平一般在40%~60%之间。一般来讲,企业的资产负债率的高低,和经济增长的速度有关。增长速度越快,资产负债率越低,负债所获得的资产越少,企业利用外部资金的能力越差。

鉴于公司目前正处于快速成长时期,而资产负债率又相对偏低,所以证明没有发挥财务杠杆的作用;股东权益比率与负债比率之和等于1,负债比率就越大,企业的财务风险就越大,中新科技已经出现了财务风险。

产权比例反映了债权人提供的资金与股东提供的资金之间的比较关系。它的比例越高,债权人贷款的安全性越低,说明企业存在的风险也越大,为1最为适宜,或者在0.7到1.5之间浮动,中新科技的产权比率在2018年已经达到了2.27,财务状况出现问题。

衡量企业偿付借款利息能力的强弱,一般用已获利息倍数来表示。赚取的利息倍数越高,企业支付利息的能力越强,偿还到期债务的担保程度越高。中新科技在前面几年保持正常的水平,但在2018年的时候出现了下降的趋势。

有形净值负债比率是总负债与有形净资产之间的关系,用于衡量企业的风险和偿还能力。指数越低,就越不能更好的保障债权人的利益,企业的弱点就是长期的偿付能力。中新科技有形净值债务率2018年比2015年上升了132%,表明公司的长期偿债能力在减弱。

综上分析,中新科技已经显现出现了财务风险。

3.3.4再融资没有得到有效进展

2018年,国内资本市场融资开始趋紧,非公开发行股票规模因定增新规出台而下滑明显,一定程度上影响了中新科技的银行贷款和其他金融机构融资安排。2018年初,与材料申报有关的事宜,中新科技积极推进并且十分重视其发展进程,公司计划申报非公开发行A股股票方案融资最高不超过120000万元。而资本市场环境的变化等因素导致申报、发行条件不够成熟,同时经过审慎决策综合考虑公司和股东的利益,公司非公开发行A股股票事宜在决议有效期内未取得实质性进展,该次非公开发行A 股股票方案于2019年1月到期自动失效。

  3.4 中新科技追加筹资决策分析

企业一般都会把股东的利益放在第一位,股东得到的好处越多,也就证明企业获得利润的能力也就越高,这也是企业管理和经营的最终目标,也能更好地体现企业实现的价值。每股收益无差别点法要说明的就是这个问题。由于前面分析中新科技还是需要再筹集一些资金,下面就使用每股收益无差别点法来决策中新科技追加筹资的具体方式。

截止至2018年年末,中新科技现发行在外的普通股有5010万股(每股面值1元)。公司拟定筹集资金总额不超过120000万元,现有如下两种方案:

方案A:全部发行普通股10000万股,每股面值1元,发行价格10元;

方案B:全部发行利率为8%的公司债券。单位:万元

计算公式为:中新科技公司融资结构现状及优化研究

其中:EBIT为息税前利润;T为所得税税率25%;I1、I2为两种筹资方式下的年利息;N1、N2为两种筹资方式下流通在外的普通股股数。

将数据带入到公式中,得:

EBIT*(1-T)/(5010+10000)=(EBIT-100000*8%)*(1-T)/5010

EBIT=12008(万元),EPS=0.6元;

也就是说,当息税前利润大于12008万元的时候,利用负债筹资比较利于企业发展;当息税前利润小于12008万元的时候,利用权益筹资比较有利。

表3.102015-2018年息税前利润变化

单位:元

2015 2016 2017 2018
息税前利润 127,065,964.67 138,669,138.01 174,591,295.18 -86,177,574.14

根据表3.10历年息税前利润数据的分析,呈每年递增趋势,但却在2018年出现亏损的情况。根据2018年度中新科技年度业绩预亏公告分析,出现亏损的主要有以下原因:

1、2018年下半年以来,控股股东股票质押率较高,导致公司面临一些银行信贷方面的资金压力,再加上公司的其它融资工具无法启用,所以公司的流动性资产过于紧张。在此条件下,公司订单未能按计划交付,公司客户在7月份之后存在减单现象,从而导致公司的年度预期目标未能实现。

2、受2018年度融资坏境偏紧张、人民币汇率变动等不利因素的影响,公司财务费用较2017年大幅增加,财务费用影响归属于上市公司股东的净利润10,000万元左右。

3、2018年度产品的销售价格出现了下滑的趋势,影响归属于上市公司股东的净利润达到了4500万元左右,总体毛利率水平下降了大约0.68%。

综上分析,中新科技不应再增加负债,发行普通股对企业较为有利。

  第四章 中新科技公司融资结构的优化

  4.1 扩展融资方式

中国经济在飞速的发展,企业之间进行资金往来日渐频繁。企业获取外部现金流的方式逐步增多,导致出现企业债务有多种形式。例如企业与其他企业进行的商业信用,企业与银行之间的银行信贷等相关内容。目前中新科技的短期融资方式占比很高,只在2018年新加入了融资租赁的方式。长期债务融资也是融资结构的主要方面,例如长期借款、发行债券等。对于中新科技来说,在企业发展的前期、中期与后期都需要大量资本的支持,由于受到权益性资本与可抵押资产等多种因素影响,企业只能向银行及证券市场寻求贷款,因此具有较高的负债。中新科技公司应该选择配置一些长期债务融资产品增加资金整体规模,这对于中新科技增加或者稳定研究与开发投入强度是十分重要的。

4.1.1增加内源融资

内源融资就是企业自己的积累,公司长远发展的基础也是公司内部有足够的资金支撑。根据前面分析,中新科技的内部融资的金额和占总额的比例已经出现了下滑。要想加强内部融资能力,首先要改善公司的经营状况,增加营业收入,获取更多的利润,增加进项收入,这样才能取得更多的留存收益。比这更重要的是要重视公司的生产经营,跟着市场的需求来生产,跟紧经济政策,增加市场所需产品的销售收入、提高资金的使用效率,取得良好的效益,先创造利润,其次降低成本,公司才会获得更多的留存收益,内源融资也就跟着增加了。因此,改善公司经营业绩可以提高公司内源融资的能力,从而优化公司的融资结构。

4.1.2增加长期借款

企业想在较短的期限内获取一定金额的资金流入,通常都会考虑采用短期筹集资金的方式。因为这个方式借款金额较小,借款期限短的原因,所以与其他个人、企业或者银行都很容易获取资金。如果企业要想扩大现有的规模不能仅仅依靠短期借款方式,而是要求企业采取长期借款的手段来获取大量资金的流入。

因为对长期借款与债券相互对比,会直观的发现长期借款的利息支出会远远低于同一债券借款金额所支出的利息。并且银行是以国家为后盾有坚实的依靠,即使企业周转困难也可以和相关银行进行协商。

4.2 提高企业管理能力

虽然融资的渠道不再是单一、片面的,但是企业进行融资的组织构成却是繁琐。这方面的组织构成会被许多因素左右,所以提高企业管理能力就是优化组织构成。上述中新科技要采取积极的行动,强化有关于方面的管理水平,提高企业自身信誉形象,避免后续筹资受阻。

4.2.1增强管理层人员优化融资结构意识

环境在不断的变化,各种事物也不是一成不变,企业的融资结构也是如此。融资结构要随时与外部环境紧密联系,外部环境发生变化的时候就是要注重融资结构的逐步完善以适应新环境。因此,为了让中新科技“又稳又好”的发展,投资者能够获得更高的投资收益,保证公司的资产负债率处于一个更理想的水平,要让管理者清晰地认识到融资结构对企业经营的重要作用,提升自身管理水平和资产运营能力,确保公司能够以最小的代价、最合适的期限、最理想的种类筹措到相应的资金。

4.2.2提高企业盈利能力

据资料分析,由于融资难度加大、销售情况不容乐观、汇率变动等原因,中新科技公司在2018年这一期间出现亏损。企业在正常营业的过程中仍然出现这种亏损的情况时

经营者应该引起重视,发现经营管理中存在的问题,采取措施、改善现状。企业生产运作主要是为了挣钱,如果这个行业没有发展前景投资者们就会立马转变投资方向。所以许多相关投资人员第一步就是获取经济信息后进行获利能力的辨析。投资者会更喜欢获利能力强的项目,这使得在股票行情中知道哪些股票存在上升的空间以此获的利益。企业的投资者进行投资的目的就是获取更多的利润,投资者只会为有良好的发展前景的项目进行保持或增加投资。

  第五章 结论

本文以中新科技为研究对象,在分析企业融资结构情况的基础上,通过分析中新科技内源、外源融资的比例关系及变化趋势进行分析、评价,提出其融资结构存在的不合理的部分,运用相关的融资结构决策方法,对中新科技追加筹资的方式进行分析和预测,

主要目的就是通过现有存在的问题分析出应该采取哪种手段进行应对。

综合上文进行的分析,可以深入浅出的理解一个企业必须要有完善的融资结构,企业在要进行融资时候要多考虑各种融资方式的特点以及适用情况,再结合企业自身实际情况进行判定。通过这篇文章深入分析总结出如下要点:

起初,中新科技要全面了解自身在经营运作以及财务活动的情况,紧紧围绕着制造业飞速发展的大背景,明确企业在未来发展的机遇点在哪里。经过对公司的资金需求量的大小、获得资金的方式、风险控制等方面有大致的了解,在这样的情况下才能准确判断出筹集资金方式。

其次,中新科技需要在关注自身盈利能力的同时,严格控制成本费用支出,提高内部资金使用效率,促进公司自身积累,增加公司的内部融资。

最后,优化融资结构,不仅要改变外部的经营环境和条件,还要解决存在公司里的自己的问题,管理质量提高,也对企业的发展有好处。相应的,融资能力也就提高了。中新科技也应探索并尝试相关市场需求的经营管理模式,改善高层管理的治理结构,谨慎并公平地处理有关人事方面的问题,有助于吸引人才,增强管理水准,增强公司的核心竞争力。

总而言之,筹集资金的方式多种多样有利于平衡企业融资结构之间相互关系,在一定程度上会缩减筹资成本,使得企业资金运动得到提升,推动企业又好又快发展。

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