上证50ETF期权理论基础

(一) 上证 50ETF 期权的定义 上证 50ETF 期权是一种股票期权,其标的资产是上证 50ETF 指数基金。股票期权的定义是:期权的买方或卖方通过购买期权来获得在某一约定的时间点以事先确定的价格买卖股票或交易型指数基金的权利。所以上证 50ETF 期权就可以定义

(一) 上证 50ETF 期权的定义
       上证 50ETF 期权是一种股票期权,其标的资产是上证 50ETF 指数基金。股票期权的定义是:期权的买方或卖方通过购买期权来获得在某一约定的时间点以事先确定的价格买卖股票或交易型指数基金的权利。所以上证 50ETF 期权就可以定义为:上证 50ETF期权买方支付期权费后,就取得了在上证 50ETF合约到期日当天(上证 50ETF期权为欧式期权)按上证 50ETF期权合约所规定的行权价,买入或者卖出上证 50ETF 指数基金的权利。
上证 50ETF 期权和其他期权产品一样,也有认购期权和认沽期权两种类型。上证 50ETF认购期权指的是:上证 50ETF期权的买方向认购期权的卖方交付一定金额的期权费,从而来获得在某一时间点按照上证 50ETF 期权合约约定的价格买入上证 50ETF 指数基金的权利,而认购期权的卖方则需要承担在期权的买方提出行使期权合约的要求时,向认购期权的买方卖出上证 50ETF 指数基金的义务。与此相反的是,上证 50ETF期权认沽是指上证 50ETF期权的买方向认沽期权的卖方交付一定金额的期权费,从而来获得在某一时间点按照上证 50ETF 期权合约约定的价格卖出上证 50ETF 指数基金的权利,而认沽期权的卖方则需要承担在期权的买方提出行使期权合约的要求时,向认沽期权合约的买方买入上证 50ETF 指数基金的义务。
(二) 上证 50ETF 期权合约代码
       上证 50ETF 期权合约代码为510050C/PxxxxM—–;其中,“510050”代表上证 50ETF 期权合约的证券代码,“C”代表认购期权,“xxxx”处应为上证 50ETF 期权合约的到期时间,“M”则代表合约进行过除权除息,“—–”处为行权价格。例如510050C1704M02340即是指在 2017 年4月到期,合约行权价格为2.34元人民币的上证 50ETF认购合约,而510050P1704M02340则表示是 2017 年 4月到期的合约,行权价格为2.34元人民币的上证 50ETF认沽合约。
(三) 上证 50ETF 期权合约
表1 上证 50ETF 期权合约

合约标的 上证50交易型开放式指数证券投资基金(“50ETF”)
合约类型 认购期权和认沽期权
合约单位 10000份
合约到期月份 当月、下月及随后两个季月
行权价格 5个(1个平值合约、2个虚值合约、2个实值合约)
行权方式 到期日行权(欧式)
交割方式 实物交割(业务规则另有规定的除外)
到期日 到期月份的第四个星期三(遇法定节假日顺延)
交收日 行权日次一交易日
交易时间 上午9:15-9:25,9:30-11:30(9:15-9:25为开盘集合竞价时间)
下午13:00-15:00(14:57-15:00为收盘集合竞价时间)
买卖类型 买入开仓、买入平仓、卖出开仓、卖出平仓、备兑开仓、备兑平仓以及业务规则规定的其他买卖类型
最小报价单位 0.0001元
申报单位 1张或其整数倍
涨跌幅限制 认购期权最大跌幅=合约标的前收盘价×10%
认沽期权最大涨幅=max{行权价格×0.5%,min [(2×行权价格-合约标的前收盘价),合约标的前收盘价]×10%}
认沽期权最大跌幅=合约标的前收盘价×10%
开仓保证金最低标准 认购期权义务仓开仓保证金=[合约前结算价+Max(12%×合约标的前收盘价-认购期权虚值,7%×合约标的前收盘价)]×合约单位
认沽期权义务仓开仓保证金=Min[合约前结算价+Max(12%×合约标的前收盘价-认沽期权虚值,7%×行权价格),行权价格] ×合约单位
维持保证金最低标准 认购期权义务仓维持保证金=[合约结算价+Max(12%×合约标的收盘价-认购期权虚值,7%×合约标的收盘价)]×合约单位
认沽期权义务仓维持保证金=Min[合约结算价 +Max(12%×合标的收盘价-认沽期权虚值,7%×行权价格),行权价格]×合约单位

上证50ETF期权理论基础 
(四) 上证 50ETF 期权的作用
1. 上证 50ETF 期权的风险转移功能
       期权作为一种非线性的金融衍生品,其相较于一般金融产品有更高的复杂性和全面性。在风险管理方面,期权比其他金融工具有更好的优势。我国目前的风险管理手段主要是通过配置基金、股指期货或避险产品等金融工具来进行风险的分散、对冲与规避。而上证 50ETF 期权的推出上市交易填补了我国金融产品不能实现风险转移的空白。期权类似于保险产品,在全球金融市场,期权也常被券商、基金和银行等金融机构看做是是一种资本保险工具:若对期权买方的风险事件发生,则期权买方就可以向期权卖方进行“索赔”,从而将自己的风险完全转移给期权卖方。对于一个上证50ETF 期权持有者来说,如果该投资者预期未来上证50指数会下行,那么他可以通过卖出上证50股指期货或者买入上证50ETF看跌期权来规避风险。如果未来上证50指数没有下行而是上扬,那么卖出股指期货使得投资者让自己投资指数带来的盈利也化为乌有;而如果是选择买入期权,那么该投资者可以选择不行权,这样可以在规避风险的同时也保留了投资上证50股指所带来的收益。
2. 上证 50ETF 期权的信息传递功能
       上证 50ETF 期权的上市让我国资本市场从线性的平面交易机制转变为非线性的立体交易机制。上证 50ETF 期权上市交易,加大了其标的现货市场多空信息的传递速度。投资者对我国金融市场信息的获取也由单方向获取转变双方向获取。通过了解上证 50ETF期权市场的波动情况,投资者可以对标的资本市场的价格波动情况作出把握。上证50ETF 期权的交易情况揭示了投资者的市场预期,促使投机者进行套利交易来传递市场信息并进行价格发现。上证 50ETF 期权市场的存在,可以让投资尽情表达自己对于标的股票市场的预期。无论是投资者对于市场采取何种预期,最终都将会体现在期权的价格上,而期权价格的波动又会像水波一样将信息扩散出去。
3. 上证 50ETF 期权的价格发现功能
       根据欧美的国家的经验,期权推出后会促进标的现货市场的价格发现能力。期权市场包含了投资对于未来市场走势的预期,这种预期会使得期权市场的价格波动更为准确,而套利者的存在会带动现货市场的价格回归到应当的水平。现在很多国外的金融机构为了实时掌握投资者预期,专门利用期权市场设计了“恐慌指数”指标,以此对市场价格变动有一个更好的预测和把握。

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